Market Power in Outputs and Inputs: An Empirical Application to Banking
Abstract
This paper provides evidence on the empirical separability of input and output market imperfections. We specify a model of banking competition and simultaneously estimate bank conduct in output (loan) and input (deposit) markets. Our results suggest that firms display some degree of non-competitive behavior in both the loan and the deposit markets. Moreover, we find that the input side and the output side are empirically separable, that is, the measurement of market power on one side of the market is not affected by assuming that the other side of the market is perfectly competitive. Our results suggest that empirical studies of market power that concentrate on either the input side or the output side are not subject to significant misspecification error.
A o a p c w t a p c t K J S o C R a M a r k e t P o w e r i n O u t p u t s a n d I n p u t s : A n E m p i r i c a l A p p l i c a t i o n t o B a n k i n g (cid:3) ;a b c R o b e r t M . A d a m s , L a r s { H e n d r i k R (cid:127)o l l e r , a n d R o b i n C . S i c k l e s a B o a r d o f G o v e r n o r s o f th e F e d e r a l R e s e r v e S y s te m , M a il S to p 1 4 9 , W a s h in g to n , D C 2 0 5 5 1 , U S A b W is s e n s c h a fts z e n tr u m B e r lin , R e ic h p ie tc h s u fe r 5 0 , 1 0 7 8 5 B e r lin G e r m a n y c D e p a r tm e n t o f E c o n o m ic s , R ic e U n iv e r s ity , H o u s to n , T e x a s , 7 7 0 0 5 U S A O c t o b e r 2 3 , 2 0 0 2 b s t r a c t T h i s p a p e r p r o v i d e s e v i d e n c e o n t h e e m p i r i c a l s e p a r a b i l i t y o f i n p u t a n d u t p u t m a r k e t i m p e r f e c t i o n s . W e s p e c i f y a m o d e l o f b a n k i n g c o m p e t i t i o n n d s i m u l t a n e o u s l y e s t i m a t e b a n k c o n d u c t i n o u t p u t ( l o a n ) a n d i n p u t ( d e o s i t ) m a r k e t s . O u r r e s u l t s s u g g e s t t h a t (cid:12) r m s d i s p l a y s o m e d e g r e e o f n o n o m p e t i t i v e b e h a v i o r i n b o t h t h e l o a n a n d t h e d e p o s i t m a r k e t s . M o r e o v e r , e (cid:12) n d t h a t t h e i n p u t s i d e a n d t h e o u t p u t s i d e a r e e m p i r i c a l l y s e p a r a b l e , h a t i s t h e m e a s u r e m e n t o f m a r k e t p o w e r o n o n e s i d e o f t h e m a r k e t i s n o t (cid:11) e c t e d b y a s s u m i n g t h a t t h e o t h e r s i d e o f t h e m a r k e t i s p e r f e c t l y c o m e t i t i v e . O u r r e s u l t s s u g g e s t t h a t e m p i r i c a l s t u d i e s o f m a r k e t p o w e r t h a t o n c e n t r a t e o n e i t h e r t h e i n p u t s i d e o r t h e o u t p u t s i d e m a y n o t b e s u b j e c t o s i g n i (cid:12) c a n t m i s s p e c i (cid:12) c a t i o n e r r o r . e y w o r d s : M e a s u r i n g M a r k e t P o w e r , B a n k i n g E L C la s s i (cid:12) c a t i o n : G 2 F i n a n c i a l I n s t i t u t i o n s , L 1 M a r k e t S t r u c t u r e , C 3 i m u l t a n e o u s E q u a t i o n M o d e l s . (cid:3) T h e v ie w s e x p r e s s e d a r e t h o s e o f t h e a u t h o r s a n d d o n o t n e c e s s a r ily r e (cid:13) e c t t h e p o s it io n f t h e F e d e r a l R e s e r v e S y s t e m , t h e B o a r d o f G o v e r n o r s , o r it s s t a (cid:11) . W e w is h t o t h a n k h a r le s T a r a g in fo r h is e x c e lle n t r e s e a r c h a s s is t a n c e a n d A le x R a s k o v ic h , B e t h K is e r , o b in P r a g e r , K e n B r e v o o r t , R o n B o r z e k o w s k i, a n d D e a n A m e l fo r t h e ir c o m m e n t s . W e r e g r a t e fu l t o t h e G e r m a n S c ie n c e F o u n d a t io n ( D F G ) fo r (cid:12) n a n c ia l s u p p o r t .
1 I n t r o d u c t i o n M o s t e m p i r i c a l s t u d i e s o n t h e m e a s u r e m e n t o f m a r k e t p o w e r i n o u t p u t m a r k e t s a s s u m e t h a t i n p u t m a r k e t s a r e p e r f e c t l y c o m p e t i t i v e . H o w e v e r , t h e r e a r e m a n y i n d u s t r i e s w h e r e t h i s a s s u m p t i o n m a y n o t b e v a l i d . I n f a c t , i t h a s b e e n a r g u e d t h a t (cid:12) r m s w i t h m a r k e t p o w e r a r e a b l e t o e x t r a c t c o n s i d e r a b l e r e n t s f r o m b o t h i n p u t a n d o u t p u t m a r k e t s . I n t h i s c o n t e x t , i t i s i m p o r t a n t t o u n d e r s t a n d t o w h a t e x t e n t t h e m e a s u r e m e n t o f m a r k e t p o w e r i n o u t p u t m a r k e t s i s a (cid:11) e c t e d b y t h e a s s u m p t i o n o f p e r f e c t l y c o m p e t i t i v e i n p u t m a r k e t s . T h i s p a p e r p r o v i d e s e v i d e n c e o n t h e e m p i r i c a l s e p a r a b i l i t y o f i n p u t a n d o u t p u t m a r k e t s . I n o r d e r t o i n v e s t i g a t e t h e r e l a t i o n s h i p b e t w e e n i n p u t a n d o u t p u t m a r k e t i m p e r f e c t i o n s , o n e n e e d s a m o d e l a n d a n i n d u s t r y w h e r e i n p u t a n d o u t p u t m a r k e t s a r e p r o m i n e n t . T h e i n d u s t r y t h a t w e i n v e s t i g a t e i n t h i s p a p e r i s b a n k i n g . B a n k i n g c o m p e t i t i o n h a s b e e n a t o p i c o f c o n s i d e r a b l e i n t e r e s t , e s p e c i a l l y s i n c e t h e e a r l y 1 9 8 0 s , w h e n d e p o s i t r a t e s w e r e d e r e g u l a t e d a n d b a n k s w e r e p e r m i t t e d t o p a y i n t e r e s t o n d e m a n d d e p o s i t s . T h e b a n k i n g i n d u s t r y c l e a r l y i s g o i n g t h r o u g h s u b s t a n t i a l c h a n g e s i n s t r u c t u r e a n d c o m p e t i t i o n . M e r g e r s , f a i l u r e s a n d e n t r y h a v e r e s u l t e d i n a n e t d e c l i n e i n t h e n u m b e r o f b a n k s f r o m s o m e 1 4 , 5 0 0 i n 1 9 8 0 t o a r o u n d 8 ,2 0 0 i n 2 0 0 0 . T h e s e c h a n g e s i n t h e b a n k i n g i n d u s t r y ’s s t r u c t u r e a n d c o m p e t i t i v e e n v i r o n m e n t h a v e f u e l e d a l a r g e l i t e r a t u r e o n b a n k i n g c o m p e t i t i o n . W e s p e c i f y a m o d e l o f b a n k i n g c o m p e t i t i o n , w h e r e b a n k s h a v e m a r k e t p o w e r i n l o a n m a r k e t s ( t h e o u t p u t m a r k e t ) , a s w e l l a s i n d e p o s i t m a r k e t s ( i .e . t h e i n p u t m a r k e t ) . M o r e s p e c i (cid:12) c a l l y , w e d i (cid:11) e r e n t i a t e b e t w e e n t h r e e d i (cid:11) e r e n t l o a n c a t e g o r i e s : c o m m e r c i a l a n d i n d u s t r i a l l o a n s , i n s t a l l m e n t l o a n s , a n d r e a l e s t a t e l o a n s . G i v e n t h a t c o n s u m e r s a r e t y p i c a l l y n o t a b l e t o s u b s t i t u t e o n e l o a n t y p e f o r a n o t h e r i t i s l i k e l y t h a t e a c h o f t h e s e l o a n t y p e s c o n s t i t u t e s a 1 s e p a r a t e o u t p u t m a r k e t . W e i m p l e m e n t o u r m o d e l w i t h q u a r t e r l y s t a t e l e v e l d a t a f r o m t h e U .S . c o m m e r c i a l b a n k i n g i n d u s t r y f r o m 1 9 8 7 t h r o u g h 1 9 9 6 . W e (cid:12) n d t h a t (cid:12) r m s 1 O f c o u r s e , c o m m o n c o s t e le m e n t s e x is t b e t w e e n t h e m a r k e t s s u c h a s t h e c o s t s o f fe d e r a l fu n d s a n d d is c o u n t fu n d s , b u t it is t h e d e m a n d s id e a n d r is k t h a t d i(cid:11) e r d r a m a t ic a lly in t h e s e m a r k e t s . 1
d p a b c i e i O s o o t s o t m s W 2 Q s a m c ( e i i s p l a y s o m e d e g r e e o f n o n - c o m p e t i t i v e b e h a v i o r i n b o t h t h e l o a n a n d d e o s i t m a r k e t s . I n p a r t i c u l a r , t h e r e i s e v i d e n c e t h a t , i n b o t h m a r k e t s , p r i c e s r e h i g h e r t h a n a n o n - c o o p e r a t i v e N a s h o u t c o m e w o u l d p r e d i c t . G i v e n t h a t o u r e m p i r i c a l m o d e l a c c o u n t s f o r m a r k e t i m p e r f e c t i o n s o n o t h t h e i n p u t s i d e ( d e p o s i t ) a s w e l l a s t h e o u t p u t s i d e ( l o a n ) w e t h e n o m p a r e o u r r e s u l t s t o a s i t u a t i o n w h e r e e i t h e r t h e i n p u t o r t h e o u t p u t s i d e s a s s u m e d t o b e p e r f e c t l y c o m p e t i t i v e . I n o t h e r w o r d s , w e p r o v i d e s o m e v i d e n c e o n w h e t h e r i t m a t t e r s f o r t h e m e a s u r e m e n t o f p r o d u c t m a r k e t m p e r f e c t i o n s t h a t t h e i n p u t m a r k e t i s a s s u m e d t o b e p e r f e c t l y c o m p e t i t i v e . u r m a i n r e s u l t i s a s f o l l o w s . W e (cid:12) n d t h a t t h e i n p u t s i d e a n d t h e o u t p u t e m p i r i c a l ly s e p a r a b le i d e a r e ; t h a t i s , t h e m e a s u r e m e n t o f m a r k e t p o w e r n o n e s i d e o f t h e m a r k e t i s n o t a (cid:11) e c t e d b y a s s u m i n g t h a t t h e o t h e r s i d e f t h e m a r k e t i s p e r f e c t l y c o m p e t i t i v e . T h i s i s t r u e i n d e p e n d e n t o f w h e t h e r h e o u t p u t m a r k e t i s a g g r e g a t e d o r n o t . O u r r e s u l t s s u g g e s t t h a t e m p i r i c a l t u d i e s o f m a r k e t p o w e r t h a t c o n c e n t r a t e o n e i t h e r t h e i n p u t s i d e o r t h e u t p u t s i d e a r e n o t s u b j e c t t o a s i g n i (cid:12) c a n t m i s s p e c i (cid:12) c a t i o n e r r o r . T h e r e m a i n d e r o f t h e p a p e r i s s t r u c t u r e d i n t h e f o l l o w i n g m a n n e r . S e c i o n 2 p r o v i d e s b a c k g r o u n d i n f o r m a t i o n . I n s e c t i o n 3 , w e i n t r o d u c e o u r o d e l o f b a n k i n g c o m p e t i t i o n a n d d i s c u s s t h e e m p i r i c a l i m p l e m e n t a t i o n i n e c t i o n 4 . T h e d a t a a r e d e s c r i b e d i n s e c t i o n 5 a n d t h e r e s u l t s i n s e c t i o n 6 . e c o n c l u d e i n s e c t i o n 7 . B a c k g r o u n d u a n t i f y i n g m a r k e t b e h a v i o r a n d p r o d u c t i v i t y i n t h e b a n k i n g i n d u s t r y i s t i l l a n e l u s i v e t o p i c p r i m a r i l y b e c a u s e t h e a p p r o p r i a t e d a t a a r e n o t a v a i l b l e . I n a d d i t i o n , d i Æ c u l t i e s e x i s t i n d e (cid:12) n i n g i n p u t s a n d o u t p u t s a n d i n e a s u r i n g p r i c e s . B e c a u s e o f t h e s e d i Æ c u l t i e s , a s u b s t a n t i a l p a r t o f b a n k o m p e t i t i o n r e s e a r c h h a s c e n t e r e d o n t h e s t r u c t u r e - c o n d u c t - p e r f o r m a n c e S C P ) r e l a t i o n s h i p a n d , u n t i l r e c e n t l y , t h e e Æ c i e n t - s t r u c t u r e ( E S ) h y p o t h - 2 s i s . T h e s t r u c t u r e - c o n d u c t - p e r f o r m a n c e h y p o t h e s i s p o s i t s h i g h e r p r o (cid:12) t s n m o r e c o n c e n t r a t e d m a r k e t s f r o m t h e e x e r c i s e o f m a r k e t p o w e r . C o n - 2 S e e B e r g e r a n d H a n n a n ( 1 9 8 9 ) fo r S C P a n d B e r g e r a n d H a n n a n ( 1 9 9 5 , 1 9 9 8 ) fo r E S . 2
v a A p o t o m c m r u m a w o p c F t p p f e c b f c 3 e r s e l y , t h e e Æ c i e n t - s t r u c t u r e h y p o t h e s i s g i v e s a d i (cid:11) e r e n t e x p l a n a t i o n b y t t r i b u t i n g h i g h e r p r o (cid:12) t s a n d m a r k e t c o n c e n t r a t i o n t o g r e a t e r (cid:12) r m e Æ c i e n c y . u t h o r s t y p i c a l l y c o n s i d e r t h e e (cid:11) e c t o f m a r k e t c o n c e n t r a t i o n o n p r i c e s o r r o (cid:12) t a b i l i t y . M a r k e t c o n c e n t r a t i o n i n b a n k i n g i s t y p i c a l l y m e a s u r e d i n t e r m s 4 f t o t a l d e p o s i t s . M o s t s t u d i e s u s e a m e a s u r e o f p r i c e s u c h a s d e p o s i t i n e r e s t r a t e s o r a m e a s u r e o f p r o (cid:12) t a b i l i t y s u c h a s r e t u r n o n a s s e t s o r r e t u r n n e q u i t y i n t h e i r a n a l y s i s . N u m e r o u s s t u d i e s o f b a n k i n g c o m p e t i t i o n u s e t h e m a r k e t c o n c e n t r a t i o n e t h o d o l o g y . G i l b e r t ( 1 9 8 4 ) s u r v e y s t h e p r e v i o u s l i t e r a t u r e o n b a n k i n g o m p e t i t i o n s p a n n i n g t w o d e c a d e s a n d (cid:12) n d s a p o s i t i v e r e l a t i o n s h i p b e t w e e n 5 a r k e t s h a r e a n d p e r f o r m a n c e . B e r g e r a n d H a n n a n ( 1 9 8 9 ) e x a m i n e t h e e l a t i o n s h i p b e t w e e n c o n c e n t r a t i o n a n d d e p o s i t i n t e r e s t r a t e s a f t e r d e r e g l a t i o n i n t h e 1 9 8 0 s . T h e y (cid:12) n d l o w e r d e p o s i t r a t e s i n m o r e c o n c e n t r a t e d a r k e t s . I n a s u b s e q u e n t s t u d y , H a n n a n a n d B e r g e r ( 1 9 9 1 ) (cid:12) n d a s y m m e t r i c d j u s t m e n t o f d e p o s i t r a t e s t o T r e a s u r y B i l l r a t e s i n c o n c e n t r a t e d m a r k e t s , h e r e b a n k s i n m o r e c o n c e n t r a t e d m a r k e t s d e c r e a s e d e p o s i t r a t e s i n p e r i d s o f d e c l i n i n g o v e r a l l r a t e s m o r e q u i c k l y t h a n t h e y i n c r e a s e t h e m d u r i n g e r i o d s o f i n c r e a s i n g i n t e r e s t r a t e s . H a n n a n ( 1 9 9 1 , 1 9 9 7 ) l i n k s l o c a l m a r k e t o n c e n t r a t i o n t o h i g h e r r a t e s o n d i (cid:11) e r e n t c l a s s e s o f s m a l l c o m m e r c i a l l o a n s . u r t h e r m o r e , o t h e r s t u d i e s s u p p o r t t h e h y p o t h e s i s t h a t c o n c e n t r a t i o n l e a d s o l e s s e Æ c i e n t (cid:12) r m s , w h i c h i m p l i e s t h a t (cid:12) r m s w i t h m a r k e t p o w e r a r e n o t r o (cid:12) t m a x i m i z i n g . B e r g e r a n d H a n n a n ( 1 9 9 7 , 1 9 9 8 ) t e s t b o t h t h e m a r k e t o w e r a n d e Æ c i e n c y h y p o t h e s e s i n U .S . b a n k i n g . T h e s e s t u d i e s (cid:12) n d s u p p o r t o r t h e h y p o t h e s i s t h a t m a r k e t c o n c e n t r a t i o n i s a s s o c i a t e d w i t h l o w e r b a n k Æ c i e n c y , a c o n t r a d i c t i o n o f t h e e Æ c i e n t - s t r u c t u r e h y p o t h e s i s . M o s t b a n k i n g m a r k e t c o m p e t i t i o n s t u d i e s f o c u s o n m a r k e t d e p o s i t c o n e n t r a t i o n f o r s e v e r a l r e a s o n s . F i r s t , d e p o s i t d a t a ( b y b r a n c h o n a y e a r l y a s i s ) a r e r e a d i l y a v a i l a b l e a n d c a n b e u s e d e a s i l y t o d e t e r m i n e m a r k e t s h a r e o r a r e l a t i v e l y s m a l l g e o g r a p h i c m a r k e t . S e c o n d , F e d e r a l R e s e r v e ( F e d ) a n d 3 S e e D e m s e t z ( 1 9 7 3 ) . 4 T h e F e d e r a l R e s e r v e a n d D e p a r t m e n t o f J u s t ic e A n t it r u s t D iv is io n u s e m a r k e t c o n e n t r a t io n m e a s u r e d b y d e p o s it s u s in g F D I C d a t a . 5 N o t a ll s t u d ie s lis t e d in t h is s u r v e y r e a c h t h is c o n c lu s io n . 3
D e p a r t m e n t o f J u s t i c e ( D O J ) a n t i t r u s t m e r g e r a n a l y s i s u s e s H e r (cid:12) n d a h l { 6 H i r s c h m a n I n d e x ( H H I ) m a r k e t c o n c e n t r a t i o n m e a s u r e s d e r i v e d f r o m d e p o s i t s h a r e s a s a n i n i t i a l s c r e e n t o d e t e r m i n e t h e p o s s i b l e e (cid:11) e c t s o f a b a n k 7 m e r g e r . T h r e s h o l d v a l u e s o f t h e H H I t h a t w a r r a n t c o m p e t i t i v e c o n c e r n i n c l u d e a H H I l e v e l o f 1 8 0 0 a n d a c h a n g e i n H H I o f 2 0 0 . O n c e b o t h o f t h e s e b o u n d s a r e e x c e e d e d , t h e F e d a n d D O J c o n s i d e r o t h e r f a c t o r s s u c h a s p o t e n t i a l e n t r y a n d m a r k e t g r o w t h t o d e t e r m i n e i f a c t i o n i s n e c e s s a r y . B e c a u s e m e r g e r a n a l y s i s r e l i e s o n H H I m e a s u r e s o f c o n c e n t r a t i o n , i t i s i m p o r t a n t t o u n d e r s t a n d t h e r e l a t i o n s h i p b e t w e e n p r i c e s a n d c o n c e n t r a t i o n i n o r d e r t o d r a w i n f e r e n c e s a b o u t c o m p e t i t i o n . H e n c e , s t u d i e s t h a t e x a m i n e t h i s r e l a t i o n s h i p a r e d i r e c t l y r e l e v a n t t o c o m p e t i t i o n p o l i c y . F u r t h e r m o r e , d e p o s i t s h a r e s a r e e s s e n t i a l l y u s e d a s a p r o x y f o r t h e c a p a c i t y t o p r o v i d e t h e c l u s t e r o f b a n k i n g s e r v i c e s . S i n c e l o a n d a t a a r e n o t r e a d i l y a v a i l a b l e a t a b r a n c h 8 l e v e l , b o t h a g e n c i e s r e l y o n d e p o s i t d a t a f o r t h e i r c o m p e t i t i v e a n a l y s i s . 9 P a s t s t u d i e s o n m a r k e t s t r u c t u r e i n t h e b a n k i n g i n d u s t r y a t t e m p t e d t o d e t e r m i n e t h e r e l a t i o n s h i p b e t w e e n m a r k e t c o n c e n t r a t i o n a n d p r i c e s . H o w e v e r , t h i s m e t h o d o l o g y i s u n a b l e t o e s t i m a t e t h e d e g r e e o f c o m p e t i t i o n i n t h e i n d u s t r y . O t h e r a u t h o r s h a v e i n t r o d u c e d s t r u c t u r a l m o d e l s o f b a n k i n g c o m p e t i t i o n u s i n g t h e m e t h o d s o u t l i n e d i n B r e s n a h a n ( 1 9 8 9 ) t h a t c a n d e t e r m i n e t h e d e g r e e o f c o m p e t i t i o n i n a n i n d u s t r y . T h e s e m e t h o d s h a v e b e e n a p p l i e d t o t h e b a n k i n g i n d u s t r y b y S h a (cid:11) e r ( 1 9 8 9 , 1 9 9 3 ) , S h a (cid:11) e r a n d D i S a l v o ( 1 9 9 4 ) , S u o m i n e n ( 1 9 9 4 ) , a n d N e v e n a n d R (cid:127)o l l e r ( 1 9 9 9 ) . M o s t s t u d i e s , p a r t i c u l a r l y t h o s e u s i n g U .S . d a t a , h a v e f o u n d l i t t l e e v i d e n c e o f m a r k e t p o w e r . 6 T h e H H I is d e (cid:12) n e d a s t h e s u m o f s q u a r e d m a r k e t s h a r e s . M a r k e t s h a r e s a r e t y p ic a lly d e r iv e d fr o m d e p o s it s , b e c a u s e it is a s s u m e d t h a t t h e le v e l o f a b a n k ’s d e p o s it s in a m a r k e t is a n in d ic a t io n o f t h e le v e l o f it s o t h e r b a n k in g s e r v ic e s in t h a t s a m e m a r k e t . 7 T h e r e a r e s o m e d i(cid:11) e r e n c e s b e t w e e n t h e F e d e r a l R e s e r v e a n d D O J m e t h o d s . F ir s t , D O J o n ly in c lu d e s t h r ift s in it s m a r k e t s h a r e c a lc u la t io n s u n d e r c e r t a in c o n d it io n s , w h ile : t h e F e d t y p ic a lly in c lu d e s t h e m a t 5 0 % S e c o n d , g e o g r a p h ic m a r k e t d e (cid:12) n it io n s d i(cid:11) e r . T h e F e d e r a l R e s e r v e t e n d s t o u s e e c o n o m ic a lly in t e g r a t e d a r e a s s u c h a s M S A s o r R M A s t o d e t e r m in e g e o g r a p h ic m a r k e t s , w h ile t h e D O J d e (cid:12) n e s m a r k e t s o n o t h e r c r it e r ia s u c h a s s m a ll b u s in e s s s e r v ic e a r e a s . T h ir d , t h e F e d c o n s id e r s t h e p r o d u c t m a r k e t t o b e a c lu s t e r o f b a n k in g s e r v ic e s , w h ile t h e D O J a n a ly z e s in d iv id u a l p r o d u c t s . 8 T h e C o m m u n it y R e in v e s t m e n t A c t ( C R A ) d a t a c o n t a in d e t a ile d lo a n in fo r m a t io n . O n e s ig n i(cid:12) c a n t s h o r t c o m in g o f t h e s e d a t a is t h e ir c o m p le t e la c k o f p r ic e in fo r m a t io n . A ls o , t h e y d o n o t c o v e r a ll b a n k s - o n ly la r g e o r m e t r o p o lit a n b a n k s a r e in c lu d e d . 9 S e e G ilb e r t ( 1 9 8 4 ) , B e r g e r a n d H a n n a n ( 1 9 8 9 ) , H a n n a n ( 1 9 9 1 , 1 9 9 7 ) . 4
S k t b e o N r m a a D t l i i i F w d c a a t t M ( s c t N u o m i n e n ( 1 9 9 4 ) e s t i m a t e s t h e c o m p e t i t i v e b e h a v i o r f o r t w o s e p a r a t e m a r e t s , a g g r e g a t e d l o a n a n d d e p o s i t m a r k e t s . H i s s t u d y (cid:12) n d s m i x e d r e s u l t s o n h e m a r k e t b e h a v i o r o f F i n n i s h b a n k s , w h e r e b a n k s b e h a v e c o m p e t i t i v e l y e f o r e r e g u l a t i o n i n 1 9 8 4 a n d l e s s a f t e r d e r e g u l a t i o n . S h a (cid:11) e r ( 1 9 9 3 ) c o n s i d r s c o m p e t i t i o n i n t h e C a n a d i a n b a n k i n g i n d u s t r y u s i n g t o t a l a s s e t s a s a n u t p u t i n d e x a n d (cid:12) n d s a n e q u i l i b r i u m c o n s i s t e n t w i t h p e r f e c t c o m p e t i t i o n . e v e n a n d R (cid:127)o l l e r ( 1 9 9 9 ) (cid:12) n d s i g n i (cid:12) c a n t m o n o p o l y c o l l u s i v e b e h a v i o r i n E u o p e a n b a n k i n g m a r k e t s , w h e r e t h e y c o n s i d e r c o r p o r a t e a n d h o u s e h o l d l o a n a r k e t s . F i n a l l y , S h a (cid:11) e r ( 1 9 8 9 ) e s t i m a t e s a m o d e l w i t h a g g r e g a t e d l o a n s n d (cid:12) n d s (cid:12) r m b e h a v i o r i n t h e U .S . b a n k i n g i n d u s t r y i s m o r e c o n s i s t e n t w i t h c o m p e t i t i v e e q u i l i b r i u m t h a n n o n - c o o p e r a t i v e N a s h b e h a v i o r . S h a (cid:11) e r a n d i S a l v o ( 1 9 9 4 ) (cid:12) n d i m p e r f e c t l y c o m p e t i t i v e b e h a v i o r i n a h i g h l y c o n c e n - 1 0 r a t e d d u o p o l y b a n k i n g m a r k e t . A l m o s t a l l o f t h e s e s t u d i e s a g g r e g a t e o a n o u t p u t s i n t o a s i n g l e i n d e x . S i n c e l o a n m a r k e t s a r e v e r y h e t e r o g e n e o u s n n a t u r e , t h i s a g g r e g a t i o n c o u l d c o m p l i c a t e a n y i n f e r e n c e o n c o m p e t i t i o n n t h e b a n k i n g i n d u s t r y . A g g r e g a t i o n i s a l s o i m p o r t a n t b e c a u s e o f i t s i m p l i c a t i o n s f o r m e r g e r p o l c y . T w o d i s t i n c t m e t h o d s o f a n a l y s i s i n b a n k i n g m a r k e t s a r e a p p l i e d b y t h e e d a n d t h e D O J . O n t h e o n e h a n d , t h e F e d u s e s a c l u s t e r m a r k e t a p p r o a c h , 1 1 h e r e b a n k i n g s e r v i c e s a r e c o n s i d e r e d j o i n t l y a s a c l u s t e r o f p r o d u c t s . U n e r t h i s m e t h o d o l o g y , a l l r e t a i l b a n k i n g p r o d u c t s a r e b u n d l e d t o g e t h e r , s i n c e o n s u m e r s a r e a l l e g e d t o p u r c h a s e s e v e r a l s e r v i c e s , s u c h a s l o a n s , d e p o s i t s , n d o t h e r r e t a i l s e r v i c e s , f r o m a s i n g l e b a n k . F u r t h e r m o r e , b a n k i n g m a r k e t s r e d e (cid:12) n e d t o b e g e o g r a p h i c a l l y l a r g e , a n d o f t e n i n c l u d e o t h e r (cid:12) n a n c i a l i n s t i u t i o n s s u c h a s t h r i f t s b e c a u s e o f t h e i r p r o v i s i o n o f m a n y b a n k s e r v i c e s . O n h e o t h e r h a n d , t h e D O J a p p l i e s t h e s m a l l e s t - m a r k e t p r i n c i p l e d e t a i l e d i n t h e e r g e r G u i d e l i n e s p r o m u l g a t e d b y t h e D O J a n d F e d e r a l T r a d e C o m m i s s i o n F T C ) . I n t h e s m a l l e s t - m a r k e t p r i n c i p l e , a p r o d u c t m a r k e t i s d e (cid:12) n e d a s t h e e t o f p r o d u c t s f o r w h i c h a h y p o t h e t i c a l m o n o p o l i s t ( i .e . a l l t h e (cid:12) r m s w h i c h 1 0 T h e ir m e a s u r e o f m a r k e t b e h a v io r lie s b e t w e e n p e r fe c t c o m p e t it io n a n d n o n o o p e r a t iv e N a s h e q u ilib r ia . 1 1 T h e F e d e r a l R e s e r v e o ft e n c it e s a 1 9 6 3 S u p r e m e C o u r t d e c is io n , w h ic h d e (cid:12) n e s t h e c lu s - U n ite d S ta te s v . P h ila d e lp h ia e r o f b a n k in g s e r v ic e s a s t h e p r o d u c t m a r k e t in b a n k in g . S e e a tio n a l B a n k , 3 7 4 U .S . 3 2 1 , 3 5 7 ( 1 9 6 3 ) . 5
p s p m m c i m 3 W b s d c c m m w o s H t t c m r o r o d u c e a s p e c i (cid:12) c p r o d u c t i n a s p e c i (cid:12) c a r e a w o u l d h y p o t h e t i c a l l y a c t a s a i n g l e m o n o p o l i s t ) c o u l d i m p o s e a \ s m a l l b u t s i g n i (cid:12) c a n t a n d n o n - t r a n s i t o r y " 1 2 r i c e i n c r e a s e . T h e r e s u l t i n g a n a l y s i s c e n t e r s o n s e p a r a t e l o a n a n d d e p o s i t a r k e t s . S m a l l b u s i n e s s a n d m i d d l e m a r k e t l e n d i n g a r e t y p i c a l l y i n d i v i d u a l a r k e t s o f c o n c e r n i n D O J a n a l y s e s . O t h e r (cid:12) n a n c i a l i n s t i t u t i o n s a r e i n l u d e d i n t h e a n a l y s i s o n l y i f t h e y r e p r e s e n t a s i g n i (cid:12) c a n t c o m p e t i t o r i n t h e n d i v i d u a l m a r k e t s . O u r m o d e l a l l o w s u s t o c o n s i d e r c o m p e t i t i o n i n s e p a r a t e a r k e t s f o l l o w i n g t h e s i n g l e m a r k e t p r i n c i p l e o f t h e D O J . M o d e l e u s e a s t a t i c C o u r n o t g a m e t o d e v e l o p a s t r u c t u r a l m o d e l o f o l i g o p o l y 1 3 e h a v i o r . W e a s s u m e p r o (cid:12) t m a x i m i z a t i o n , w h e r e b a n k s s e l l l o a n s t o c o n u m e r s a n d b o r r o w l o a n a b l e f u n d s f r o m d e p o s i t o r s . I t i s w e l l k n o w n t h a t e p o s i t s c o u l d a l s o r e p r e s e n t o t h e r b a n k i n g r e t a i l s e r v i c e s ( a n o u t p u t ) t o u s t o m e r s . H o w e v e r , o u r a i m i s t o d e t e r m i n e w h e t h e r b a n k s a r e p a y i n g o m p e t i t i v e r a t e s f o r d e p o s i t s . I n o r d e r t o m e a s u r e m o n o p s o n y p o w e r , w e o d e l s a v i n g s d e p o s i t s a s i n p u t s . W e s t a r t o u r f o r m u l a t i o n o f t h e m o d e l b y s p e c i f y i n g t h e a g g r e g a t e d e a n d e q u a t i o n f o r l o a n t y p e j : l l r = P ( L ; Z ) ( 1 ) j l j j l h e r e r i s t h e i n t e r e s t r a t e c h a r g e d o n l o a n j , L i s t h e m a r k e t l e v e l q u a n t i t y j j f l o a n j , a n d Z r e p r e s e n t s e x o g e n o u s d e m a n d d e t e r m i n a n t s . C u s t o m e r s a l s o l u p p l y l o a n a b l e f u n d s t o b a n k s : 1 2 S e e M e r g e r G u id e lin e s ( 1 9 9 7 ) p g . 4 . 1 3 A B e r t r a n d e q u ilib r iu m m a y b e a m o r e a p p r o p r ia t e m o d e l in t h e b a n k in g in d u s t r y . o w e v e r , t h e t h e o r e t ic a l v a lu e o f t h e m a r k e t p a r a m e t e r in a n o n - c o o p e r a t iv e N a s h o u t c o m e e n d s t o b e lo w e r in a B e r t r a n d e q u ilib r iu m t h a n in a C o u r n o t e q u ilib r iu m . T h is m e a n s h a t B e r t r a n d c o m p e t it o r s a c t a s t h o u g h t h e r e w e r e fe w e r (cid:12) r m s in t h e m a r k e t t h a n C o u r n o t o m p e t it o r s . H e n c e , e s t im a t e s u s in g C o u r n o t e q u ilib r iu m a r e s t ill in d ic a t iv e o f o v e r a ll a r k e t b e h a v io r a n d t e n d t o u n d e r s t a t e t h e le v e l o f c o llu s io n in a m a r k e t . A ls o , t h e e a d e r s h o u ld n o t e t h a t t h is s t u d y d o e s n o t c o n s id e r a n y d y n a m ic s in c o m p e t it io n , b u t n ly c o n s id e r s a v e r a g e (cid:12) r m b e h a v io r o v e r t h e e n t ir e s a m p le . 6
w a d j t l w t b c G t l p b c s n c b a d d r = P ( D ; Z ) ( 2 ) i d i i d i s t h e p r i c e o f d e p o s i t i , D i s t h e m a r k e t l e v e l q u a n t i t y o f d e p o s i t s , h e r e r i i n d Z r e p r e s e n t s e x o g e n o u s d e m a n d d e t e r m i n a n t s . G i v e n l o a n d e m a n d a n d d e p o s i t s u p p l y , w e c o n s i d e r a r e p r e s e n t a t i v e b a n k n t h a t p r o d u c e s l o a n t y p e s = 1 ; 2 ; 3 a n d d e m a n d s d e p o s i t s i = 1 ; 2 t o m a x i m i z e p r o (cid:12) t s , w h e r e l o a n y p e s a r e r e a l e s t a t e l o a n s , c o m m e r c i a l a n d i n d u s t r i a l l o a n s , a n d i n s t a l l m e n t 1 4 o a n s a n d d e p o s i t t y p e s a r e s a v i n g s d e p o s i t s a n d p u r c h a s e d f u n d s : 3 2 3 2 l d = 1 = 1 ; r l (cid:0) r d (cid:0) C f l g ; f d g m a x (cid:5) = j i j i j i j i d ;l i j (cid:17) (cid:16) = 1 = 1 X X j j l l s :t : r = P ( L ; Z ) ; j l j j d d r = P ( D ; Z ) a n d i d i 2 3 d l (cid:20) i j = 1 = 1 X X i j l h e r e r i s t h e p r i c e f o r l o a n t y p e j , l i s t h e d o l l a r v a l u e o f l o a n s f o r l o a n j j y p e j f o r b a n k n , d i s t h e d o l l a r v a l u e o f d e p o s i t s f o r d e p o s i t t y p e i f o r i d a n k b , r i s t h e p r i c e o f d e p o s i t t y p e i , a n d C ( .) i s t h e m a n a g e m e n t i o s t f u n c t i o n , w h e r e c o s t s a r e a f u n c t i o n o f t h e l o a n a n d d e p o s i t q u a n t i t i e s . i v e n l o a n d e m a n d , d e p o s i t s u p p l y , a n d c o s t s p e c i (cid:12) c a t i o n s , w e c a n w r i t e h e (cid:12) r s t o r d e r c o n d i t i o n s f o r t h e C o u r n o t s o l u t i o n , w h e r e b a n k s a r e o (cid:11) e r i n g o a n s o n t h e o n e h a n d a n d d e m a n d i n g d e p o s i t s o n t h e o t h e r a n d b a n k s h a v e o s s i b l e m a r k e t p o w e r i n d e p o s i t m a r k e t i , a s s u m i n g c o m p e t i t i v e m a r k e t 1 e h a v i o r i n o t h e r d e p o s i t m a r k e t s . W e u s e p u r c h a s e d f u n d s ( d ) a s t h e 1 5 o m p e t i t i v e d e p o s i t m a r k e t . P u r c h a s e d f u n d s a r e d e s c r i b e d i n t h e d a t a 3 1 2 = 1 e c t i o n . S u b s t i t u t i n g i n d = l (cid:0) d , w e g e t t h e f o l l o w i n g (cid:12) r s t o r d e r j j 1 4 P P u r c h a s e d fu n d s r e p r e s e n t a n a g g r e g a t io n o f o t h e r fo r m s o f n o n - c o r e d e p o s it s . W e d o o t in c lu d e a n y e q u it y r e q u ir e m e n t s , b e c a u s e t h e y w o u ld h a v e n o e (cid:11) e c t o n t h e (cid:12) r s t o r d e r o n d it io n s o f t h e m o d e l. 1 5 I n t h e e s t im a t io n o f t h e m a r k e t b e h a v io r p a r a m e t e r s , w e a c c o u n t fo r in t e r e s t r a t e r is k y u s in g t e r m e q u iv a le n t in t e r e s t r a t e s . F o r r e a l e s t a t e lo a n s , 1 0 y e a r b o n d r a t e s a r e u s e d , n d , fo r c o m m e r c ia l a n d in d u s t r ia l lo a n s a n d in s t a llm e n t lo a n s , w e u s e 5 y e a r b o n d y ie ld s . 7
c w j p m k i h m m w o r g ( r d e i s m s S o n d i t i o n s : l @ r j d l + (cid:0) r l (cid:18) (cid:0) M C = 0 f o r j = 1 ; 2 ; 3 ( 3 ) r 1 j j lj j @ L j d @ r 2 d d 2 2 (cid:0) r + r (cid:0) d (cid:21) (cid:0) M C = 0 ( 4 ) 2 1 2 d 2 @ D h e r e M C a n d M C a r e m a r g i n a l m a n a g e m e n t c o s t s w i t h r e s p e c t t o l o a n l d j i a n d d e p o s i t i , a n d (cid:18) a n d (cid:21) m e a s u r e t h e d e g r e e o f c o m p e t i t i o n . T h e s e j i a r a m e t e r s m e a s u r e t h e d e g r e e t o w h i c h m a r k e t i n t e r e s t r a t e s a r e s e t a b o v e a r g i n a l c o s t s o r a b o v e ( b e l o w ) p e r f e c t l y c o m p e t i t i v e l e v e l s . I n o u t p u t m a r e t s a t t h e (cid:12) r m l e v e l , i f (cid:18) = 0 , p r i c e e q u a l s m a r g i n a l c o s t a n d t h e i n d u s t r y j s p e r f e c t l y c o m p e t i t i v e , w h i l e (cid:18) = 1 i s c o n s i s t e n t w i t h C o u r n o t N a s h b e - j a v i o r . C o l l u s i v e ( o r m o n o p o l y ) b e h a v i o r o c c u r s w h e n (cid:18) = N . I n f a c t o r j a r k e t s , w h e n (cid:21) = 0 , f a c t o r p r i c e e q u a l s m a r g i n a l r e v e n u e p r o d u c t ( l e s s i a r g i n a l c o s t s ) a n d t h e f a c t o r m a r k e t i s p e r f e c t l y c o m p e t i t i v e . W h e n (cid:21) = 1 , i e o b s e r v e C o u r n o t N a s h b e h a v i o r . C o l l u s i v e ( o r m o n o p s o n y ) b e h a v i o r i s b s e r v e d w h e n (cid:21) = N , i n d i c a t i n g t h a t f a c t o r p r i c e s a r e l e s s t h a n m a r g i n a l i e v e n u e p r o d u c t . I n a p e r f e c t l y c o m p e t i t i v e e q u i l i b r i u m , b a n k s s e t t h e i n t e r m e d i a t i o n m a r l d i n ( i .e ., r (cid:0) r ) e q u a l t o t h e i r m a r g i n a l m a n a g e r i a l c o s t s . S i n c e b o t h r a t e s 1 j l d r ; r ) a r e p e g g e d t o t h e p e r f e c t l y c o m p e t i t i v e m a r k e t a n d c o s t s a r e s e p a - 2 j a b l e , t h i s i m p l i e s t h a t r a t e s i n l o a n m a r k e t s a r e i n d e p e n d e n t f r o m r a t e s i n 1 6 e p o s i t m a r k e t s ( F r e i x a s a n d R o c h e t , 1 9 9 7 ) . I t i s i m p o r t a n t t o n o t e , h o w v e r , t h a t e v e n t h o u g h l o a n d e m a n d s a r e n o t i n t e r r e l a t e d , w h e r e c h a n g e s n q u a n t i t y o f o n e l o a n t y p e d o n o t a (cid:11) e c t p r i c e s i n o t h e r l o a n t y p e s , w e t i l l c o n s i d e r a m u l t i m a r k e t m o d e l s i n c e m a r k e t s a r e c o n n e c t e d t h r o u g h t h e a n a g e m e n t c o s t f u n c t i o n . 1 6 T h e r e h a s b e e n s o m e d is c u s s io n in t h e lit e r a t u r e a b o u t w h ic h m a r k e t s h o u ld r e p r e e n t t h e p e r fe c t ly c o m p e t it iv e m a r k e t . W e d o n o t a d d r e s s t h a t is s u e in t h is p a p e r . S e e a n t o m e r o ( 1 9 8 4 ) fo r a m o r e d e t a il d is c u s s io n . 8
4 I b c b a a a a a p a a f f l a E m p i r i c a l I m p l e m e n t a t i o n n o r d e r t o s i m p l i f y e s t i m a t i o n , w e c o n s i d e r a n a v e r a g e b a n k w i t h i n a s t a t e 1 7 y a g g r e g a t i n g t h e d a t a t o t h e s t a t e l e v e l ( i .e . b y s u m m i n g t h e (cid:12) r s t o r d e r o n d i t i o n s ( e q u a t i o n s 3 a n d 4 ) o v e r (cid:12) r m s ) a n d d i v i d i n g b y N ( t h e n u m b e r o f a n k s i n a s t a t e i n a g i v e n q u a r t e r ) . W h i l e t h i s a g g r e g a t i o n d e t r a c t s f r o m n y a n a l y s i s o f (cid:12) r m s p e c i (cid:12) c b e h a v i o r , i t l e n d s i t s e l f t o a n a n a l y s i s o f o v e r l l i n d u s t r y b e h a v i o r . O s t e n s i b l y , w e a r e e s t i m a t i n g a v e r a g e (cid:12) r m b e h a v i o r c r o s s t h e U .S . A g g r e g a t i o n l e a d s t o t h e f o l l o w i n g (cid:12) r s t o r d e r c o n d i t i o n s : l @ r j l d L (cid:18) (cid:0) M C ( L = N ) = 0 f o r j = 1 ; 2 ; 3 ( 5 ) r (cid:0) r + 1 j j j j @ L j d @ r 2 d d 2 2 2 1 (cid:0) r + r (cid:0) D (cid:21) (cid:0) M C ( D = N ) = 0 ( 6 ) 2 @ D I n t h i s c a s e , t h e b e h a v i o r a l p a r a m e t e r s (cid:18) a n d (cid:21) h a v e b e e n r e d e (cid:12) n e d a s j Æ j Æ r e s u l t o f t h e a g g r e g a t i o n , w h e r e (cid:18) = a n d (cid:21) = , w h e r e Æ a n d Æ j j N N r e t h e a g g r e g a t e e s t i m a t e d p a r a m e t e r s . A v a l u e o f 0 i s s t i l l c o n s i s t e n t w i t h 1 e r f e c t c o m p e t i t i o n , b u t C o u r n o t b e h a v i o r i s o b s e r v e d w h e n (cid:18) a n d (cid:21) = , j N n d p e r f e c t c o l l u s i o n i s o b s e r v e d w h e n (cid:18) a n d (cid:21) = 1 . j I n o r d e r t o e s t i m a t e t h i s s y s t e m o f e q u a t i o n s , w e m a k e f u n c t i o n a l f o r m s s u m p t i o n s f o r m a r g i n a l m a n a g e m e n t c o s t s a n d t h e d e m a n d a n d s u p p l y u n c t i o n s . W e b a s e o u r m a r g i n a l c o s t f u n c t i o n a l f o r m o n a t r a n s l o g c o s t 1 8 u n c t i o n a n d c a l c u l a t e m a r g i n a l c o s t s a t t h e s t a t e m e a n . W e g e t t h e f o l o w i n g m a r g i n a l c o s t s f o r l o a n s a n d d e p o s i t s : L C j 1 2 3 M C ( ) = ( (cid:22)(cid:11) + (cid:11) N B R + (cid:11) l n W a g e + (cid:11) l n W c a p j j j j N L s 3 L s + (cid:13) l n ( ) ) f o r j ; s = 1 ; 2 ; 3 ( 7 ) s N = 1 Xs 1 7 W e c a n n o t a g g r e g a t e t o t h e in d iv id u a l m a r k e t le v e l, b e c a u s e w e a r e u n a b le t o in fe r n y p r ic e in fo r m a t io n fo r in d iv id u a l m a r k e t s w it h in a s t a t e . 1 8 O u r r e s u lt s a r e r o b u s t t o o t h e r fu n c t io n a l fo r m a s s u m p t io n s . 9
2 D C 0 1 2 3 M C ( ( (cid:22)(cid:26) + (cid:26) N B R + (cid:26) l n W a g e + (cid:26) l n W c a p ) = 2 N D 2 D 4 + (cid:26) l n ( ) ) ( 8 ) N w h e r e C i s t o t a l c o s t s , N B R r e p r e s e n t s t h e n u m b e r o f b r a n c h e s , W c a p i s t h e a v e r a g e p r i c e o f c a p i t a l a n d W A G E i s t h e a v e r a g e w a g e r a t e w i t h i n e a c h s t a t e . T h e v a r i a b l e s , n u m b e r o f b r a n c h e s , p r i c e o f c a p i t a l , a n d w a g e s , a r e i n c l u d e d i n m a r g i n a l c o s t e q u a t i o n s t o a c c o u n t f o r t h e c o s t s o f b r a n c h n e t w o r k s t o t h e d i (cid:11) e r e n t l o a n t y p e s a n d d e p o s i t s a n d f o r t h e l a b o r c o s t s i n e a c h m a r k e t . W e a l s o a s s u m e l o g - l o g f u n c t i o n a l f o r m s f o r l o a n d e m a n d a n d d e p o s i t s u p p l y : l 0 1 2 4 5 l n r = d + d + d l n L + d l n P o p + d l n I n c o m e + d l n E m p l o y m j j t j j j j j j 4 6 6 7 8 + d q + d l n T A + d T L + d N B R = N j t t j j j 2 X 9 5 0 1 0 1 9 d y r + (cid:15) f o r j = 1 ; 2 ; 3 d s t + + j y j y j j s j s = 1 = 1 X X y s d 0 1 2 2 3 4 5 l n r 2 = s + s l n D + s l n P o p + s l n I n c o m e + s l n T A + s l n T L 9 5 0 4 9 2 8 7 6 s y r + (cid:15) s s t + s q + + s N B R = N + y y s s t t = 1 = 1 2 X X X y s w h e r e P o p i s t h e s t a t e p o p u l a t i o n , e m p l o y m e n t i s t h e n u m b e r e m p l o y e d i n e a c h s p e c i (cid:12) c s t a t e , i n c o m e i s s t a t e l e v e l i n c o m e , q i s a q u a r t e r l y d u m m y t v a r i a b l e , T A i s t o t a l a s s e t s , T L i s t o t a l l o a n s , a n d s t a n d y r a r e s t a t e j s j y a n d y e a r d u m m y v a r i a b l e s r e s p e c t i v e l y . W e i n c l u d e s t a t e p o p u l a t i o n , i n c o m e , e m p l o y m e n t , t o t a l a s s e t s , a n d t o t a l l o a n s t o a c c o u n t f o r s h i f t s i n l o a n d e m a n d o r d e p o s i t s u p p l y . T h e q u a r t e r l y d u m m i e s a r e i n c l u d e d t o a c c o u n t f o r s e a s o n a l v a r i a t i o n a n d t h e y e a r d u m m i e s a r e i n c l u d e d t o a c c o u n t f o r d e m a n d s h i f t s o v e r t i m e . T h e r e s u l t s s e c t i o n d i s c u s s e s t h e n e c e s s i t y o f i n c l u d i n g t h e s t a t e d u m m y v a r i a b l e s i n t h e d e m a n d e q u a t i o n s . T h e b e h a v i o r a l e q u a t i o n s t h a t f o l l o w f r o m t h e f u n c t i o n a l f o r m a s s u m p - 1 0 ( e ( 1 n 9 0 t ) )
t w (cid:12) b a 5 W R o q t i e a s P c t 1 9 i o n s a r e : C l d l 1 2 r ( (cid:22) (cid:11) + (cid:11) N B R + (cid:11) l n W a g e (cid:0) r 1 + r Æ = N (cid:0) j i j j j j j L j 3 3 3 + (cid:11) l n W a c p + (cid:13) l n ( L = N ) ) + (cid:15) = 0 f o r j = 1 ; 2 ; 3 ( 1 1 ) j s j s j = 1 Xs C d d d 2 0 1 2 2 1 2 (cid:0) r + r (cid:0) s r Æ = N (cid:0) ( (cid:22)(cid:26) + (cid:26) N B R + (cid:26) l n W a g e 2 D 3 4 2 4 + (cid:26) l n W c a p + (cid:26) l n ( D = N ) ) + (cid:15) = 0 ( 1 2 ) h e r e (cid:13) , (cid:13) , (cid:26) , a n d (cid:26) a r e p a r a m e t e r s f r o m a t r a n s l o g c o s t f u n c t i o n s p e c i - j s j i s i 3 4 c a t i o n a n d w h e r e (cid:15) a n d (cid:15) a r e a d d i t i v e e r r o r s . T h e p a r a m e t e r s i n t h e f o u r j e h a v i o r a l e q u a t i o n s a r e e s t i m a t e d j o i n t l y w i t h t h e l o a n d e m a n d e q u a t i o n s n d t h e d e p o s i t s u p p l y e q u a t i o n s . D a t a e c o n s t r u c t a p a n e l d a t a s e t o f U .S . c o m m e r c i a l b a n k s t a k e n f r o m t h e e p o r t o f C o n d i t i o n a n d I n c o m e ( C a l l R e p o r t ) a n d t h e F D I C S u m m a r y f D e p o s i t s . A l l v a l u e s a r e a g g r e g a t e d t o t h e s t a t e l e v e l a n d t h e d a t a a r e u a r t e r l y f o r t h e 1 0 { y e a r p e r i o d f r o m 1 9 8 7 t h r o u g h 1 9 9 6 . P r i c e s a r e i m p u t e d f r o m l o a n r e v e n u e s a n d d e p o s i t e x p e n s e s , w h e r e i n - 2 0 e r e s t a n d f e e i n c o m e f r o m l o a n s i n e a c h c a t e g o r y i s d i v i d e d b y t o t a l l o a n s n e a c h l o a n t y p e . T h e s e i m p u t e d p r i c e s r e p r e s e n t t h e a v e r a g e r e v e n u e o f a c h d o l l a r l o a n e d f o r e a c h b a n k . D e p o s i t l o a n p r i c e s r e p r e s e n t t h e a v e r a g e 2 1 m o u n t p a i d p e r d o l l a r o f d e p o s i t r e c e i v e d . A l l d o l l a r (cid:12) g u r e s a r e i n t h o u a n d s o f 1 9 8 2 - 8 4 d o l l a r s . T h e r e s u l t i n g d a t a s e t c o n t a i n s 2 0 1 7 o b s e r v a t i o n s . R E C I T h e v a r i a b l e s i n o u r d a t a i n c l u d e : P P r i c e o f R e a l E s t a t e L o a n s , P I N r i c e o f C o m m e r c i a l a n d I n d u s t r i a l L o a n s , P P r i c e o f I n s t a l l m e n t L o a n s , 1 9 W h ile o u r m o d e l d o e s n o t d ir e c t ly a c c o u n t fo r r is k , t h e la r g e d i(cid:11) e r e n c e s in o u r m a r g in a l o s t e s t im a t e s a c r o s s lo a n t y p e s a r e a n in d ic a t io n t h a t o u r m a r g in a l c o s t s r e (cid:13) e c t s o m e o f h e r is k w it h in e a c h lo a n t y p e . 2 0 N e t o f a llo w a n c e a n d r e s e r v e s . 2 1 G ilb e r t ( 1 9 8 4 ) d is c u s s e s s o m e o f t h e s h o r t c o m in g s o f u s in g t h is m e a s u r e o f p r ic e . 1 1
C D P F P P r i c e o f S a v i n g s D e p o s i t s , P P r i c e o f P u r c h a s e d F u n d s , R E L N ( r e a l e s t a t e l o a n s ) , C I L N ( c o m m e r c i a l a n d i n d u s t r i a l l o a n s ) , I N L N ( i n s t a l l m e n t 2 2 l o a n s ) , L ( l a b o r ) , C ( c a p i t a l ) , P u r f ( p u r c h a s e d f u n d s ) , C D ( r e t a i l t i m e a n d s a v i n g s d e p o s i t s ) . 6 R e s u l t s 2 3 W e j o i n t l y e s t i m a t e e i g h t e q u a t i o n s ( s e e e q u a t i o n s 9 { 1 2 ) u s i n g g e n e r a l i z e d m e t h o d o f m o m e n t s . T a b l e s ( 2 ) a n d ( 3 ) s h o w t h e r e s u l t s f o r t h e d e m a n d a n d s u p p l y e q u a t i o n s a n d t h e (cid:12) r s t o r d e r e q u a t i o n s ( s e e d e m a n d e q u a t i o n s 9 a n d 1 0 a n d b e h a v i o r a l e q u a t i o n s 1 1 a n d 1 2 ) . e E s t i m a t i o n p r o c e e d s b y s e t t i n g o r t h o g o n a l i t y c o n d i t i o n s . L e t b e t h e m a t r i x o f a d d i t i v e e r r o r t e r m s f o r t h e e q u a t i o n s , w h e r e t h e s e e r r o r t e r m s Z a r e a f u n c t i o n o f t h e p a r a m e t e r v e c t o r a n d e x o g e n o u s v a r i a b l e s . L e t b e 2 4 t h e m a t r i x o f e x o g e n o u s v a r i a b l e s a n d i n s t r u m e n t s . T h e o r t h o g o n a l i t y c o n d i t i o n s a r e w r i t t e n a s : 0 1 g Z e = ( 1 3 ) N (cid:3) T P a r a m e t e r e s t i m a t e s a r e o b t a i n e d b y m i n i m i z i n g : 0 (cid:0) 1 g W g q = ( 1 4 ) 2 5 w h e r e W i s t h e c o v a r i a n c e m a t r i x o f t h e o r t h o g o n a l i t y r e s t r i c t i o n s . . W e c o n t r o l f o r s t a t e s p e c i (cid:12) c h e t e r o g e n e i t y i n t h e l o a n d e m a n d a n d d e p o s i t s u p - 2 2 P u r c h a s e d fu n d s in c lu d e fe d e r a l fu n d s p u r c h a s e d a n d s e c u r it ie s s o ld u n d e r a g r e e m e n t s t o r e p u r c h a s e a n d d e m a n d n o t e s is s u e d t o t h e U .S . T r e a s u r y a n d o t h e r b o r r o w e d m o n e y , a s w e ll a s o t h e r b o r r o w e d m o n e y a n d d e p o s it s w h ic h a r e n o t d e m a n d d e p o s it s a n d r e t a il t im e a n d s a v in g s d e p o s it s . 2 3 N o t e t h a t lo a n d e m a n d a n d s u p p ly e q u a t io n s r e p r e s e n t 3 e q u a t io n s ( o n e fo r e a c h lo a n m a r k e t ) r e s p e c t iv e ly . 2 4 T h e m o d e le d e x o g e n o u s v a r ia b le s a r e p o p u la t io n , in c o m e , e m p lo y m e n t , q u a r t e r ly d u m m ie s , w a g e s , n u m b e r o f b a n k s , a n d n u m b e r o f b r a n c h e s , a n d t h e a d d it io n a l in s t r u m e n t s in c lu d e c a p it a l, t h e p r ic e o f c a p it a l, t h e lo g a r it h m o f t h e p r ic e o f c a p it a l, la b o r , t h e lo g a r it h m o f w a g e s , fe d e r a l fu n d s r a t e , t r e a s u r y b ill r a t e s , a n d t h e p r ic e o f m o n e y m a r k e t d e m a n d a c c o u n t s . 2 5 2 (cid:31) T h e m o d e l r e s u lt s in a s t a t is t ic o f 0 .3 1 , w h ic h d o e s n o t r e je c t t h e n u ll h y p o t h e s is t h a t t h e o v e r - id e n t ify in g r e s t r ic t io n s a r e v a lid a t a n y r e a s o n a b le s ig n i(cid:12) c a n c e le v e l. 1 2
p ( T e (cid:0) l s r s e f g i w t o b h t c v s b a D T o m t 0 l y e q u a t i o n s b y i n c l u d i n g s t a t e d u m m y v a r i a b l e s . U s i n g a N e w e y a n d W e s t 2 6 1 9 8 7 ) t e s t w e r e j e c t n o s t a t e s p e c i (cid:12) c i n t e r c e p t s a t t h e 1 % l e v e l . W e (cid:12) r s t t u r n t o t h e i n v e r s e d e m a n d e s t i m a t i o n r e s u l t s g i v e n i n T a b l e 2 . h e o w n q u a n t i t y c o e Æ c i e n t s f o r a l l l o a n t y p e s a r e n e g a t i v e a s e x p e c t e d a n d s t i m a t e d e l a s t i c i t i e s , w h i c h a r e d e r i v e d f r o m t h e s e c o e Æ c i e n t s , a r e (cid:0) 4 :9 5 , 4 :5 8 , a n d (cid:0) 7 :6 2 f o r r e a l e s t a t e , c o m m e r c i a l a n d i n d u s t r i a l , a n d i n s t a l l m e n t o a n s r e s p e c t i v e l y . E v e n t h o u g h t h e s e v a l u e s a r e r e l a t i v e l y l a r g e , t h e y a r e m a l l e r t h a n w h a t o t h e r s h a v e f o u n d ( s e e N e v e n a n d R (cid:127)o l l e r ( 1 9 9 9 ) ) . T h e e a s o n f o r t h i s i s t h e w a y g e o g r a p h i c h e t e r o g e n e i t y i s t r e a t e d ( i .e . s t a t e p e c i (cid:12) c d u m m y v a r i a b l e s ) . M o r e s p e c i (cid:12) c a l l y , w e (cid:12) n d t h a t t h e e s t i m a t e d l a s t i c i t i e s a r e m u c h l a r g e r w h e n g e o g r a p h i c h e t e r o g e n e i t y i s n o t c o n t r o l l e d o r . T o s e e t h i s , c o n s i d e r p a r a l l e l i n v e r s e d e m a n d c u r v e s f r o m d i (cid:11) e r e n t g e o r a p h i c , w h e r e o n l y t h e i n t e r c e p t v a r i e s . I f w e d o n o t a c c o u n t f o r t h e v a r y i n g n t e r c e p t , t h e i n v e r s e d e m a n d c u r v e w o u l d b e e s t i m a t e d t o b e r a t h e r (cid:13) a t , h i c h r e s u l t s i n l a r g e e l a s t i c i t y e s t i m a t e s . L a r g e r e l a s t i c i t y e s t i m a t e s , i n u r n , r a i s e s t h e e s t i m a t e o f t h e c o n d u c t p a r a m e t e r s , s i n c e t h e r e i s a o n e t o n e r e l a t i o n s h i p b e t w e e n t h e e s t i m a t e d d e m a n d e l a s t i c i t y a n d t h e e s t i m a t e d e h a v i o r a l p a r a m e t e r . I n s u m , i t a p p e a r s t h a t c o n t r o l l i n g f o r g e o g r a p h i c e t e r o g e n e i t y i s i m p o r t a n t t o o b t a i n m o r e r e a s o n a b l e d e m a n d e l a s t i c i t y e s i m a t e s . E l a s t i c i t i e s o f s u p p l y f o r s a v i n g s d e p o s i t s a r e d e r i v e d f r o m t h e q u a n t i t y o e Æ c i e n t i n T a b l e 3 . T h e s u p p l y e l a s t i c i t y h a s t h e e x p e c t e d s i g n w i t h a a l u e o f 4 .9 9 . A m e l a n d H a n n a n ( 1 9 9 9 ) e l a s t i c i t y o f s u p p l y e s t i m a t e f o r a v i n g s d e p o s i t s i s 0 .0 9 3 , w h e r e t h e y e s t i m a t e s u p p l y e l a s t i c i t i e s f o r l o c a l 2 7 a n k i n g m a r k e t s . A m e l a n d H a n n a n ’s l o w e l a s t i c i t y e s t i m a t e c o u l d b e t t r i b u t e d t o t h e i r a n a l y s i s a t t h e l o c a l b a n k i n g m a r k e t l e v e l . H o w e v e r , i c k ( 2 0 0 1 ) , w h o a l s o e s t i m a t e s d e p o s i t s u p p l y a t t h e l o c a l l e v e l , u s e s a 2 6 2 (cid:31) D T h e D - s t a t is t ic s u g g e s t e d b y N e w e y a n d W e s t ( 1 9 8 7 ) is a g iv e n b y = s (cid:0) 1 0 1 q q q ( ) , w h e r e w h e r e s is t h e n u m b e r o f r e s t r ic t io n s , is t h e v a lu e o f t h e G M M 0 q b je c t iv e fu n c t io n u n d e r t h e r e s t r ic t e d m o d e l a n d is t h e v a lu e u n d e r t h e u n r e s t r ic t e d o d e l. N o t e t h a t t h e e s t im a t e d c o v a r ia n c e m a t r ix fr o m t h e u n r e s t r ic t e d m o d e l is u s e d o e s t im a t e t h e r e s t r ic t e d m o d e l. 2 7 T h e y a ls o e s t im a t e s u p p ly e la s t ic it ie s fo r M M D A a n d N O W a c c o u n t s w it h r e s u lt s o f .1 9 4 a n d 0 .0 4 2 r e s p e c t iv e ly . 1 3
m W m c A p e m 1 c k N i c b d m m d a k c m s t ( t o u l t i n o m i a l l o g i t s p e c i (cid:12) c a t i o n a n d m e a s u r e s t h e e l a s t i c i t y o f s u p p l y o f 5 .9 5 . T h e m a r g i n a l c o s t p a r a m e t e r e s t i m a t e s a r e s h o w n i n T a b l e s ( 4 ) a n d ( 5 ) . e e s t i m a t e a v e r a g e l o a n m a r g i n a l c o s t s a n d (cid:12) n d a l l a r e p o s i t i v e . L o a n a r g i n a l c o s t s a r e 0 .0 0 7 5 , 0 .0 3 6 , a n d 0 .0 2 1 f o r r e a l e s t a t e l o a n s , c o m m e r i a l a n d i n d u s t r i a l l o a n s , a n d i n s t a l l m e n t l o a n s a t t h e m e a n , r e s p e c t i v e l y . v e r a g e m a r g i n a l c o s t s f o r s a v i n g s d e p o s i t s a r e e s t i m a t e d a t 0 .0 1 2 . 0 W e n o w t u r n t o t h e b e h a v i o r a l p a r a m e t e r s f o r t h e l o a n s ( (cid:18) s ) a n d d e - 0 o s i t m a r k e t s ( (cid:21) ) ( s e e T a b l e ( 6 ) ) . O u r e s t i m a t e s o f t h e (cid:18) s a r e 0 .0 5 9 f o r r e a l j s t a t e l o a n s , 0 .1 1 f o r c o m m e r c i a l a n d i n d u s t r i a l l o a n s , a n d 0 .1 4 f o r i n s t a l l e n t l o a n s . T h e s e p a r a m e t e r s a r e a l l s i g n i (cid:12) c a n t l y d i (cid:11) e r e n t f r o m 0 a t t h e % l e v e l , r e j e c t i n g t h e h y p o t h e s i s o f p e r f e c t c o m p e t i t i o n . W e a l s o t e s t f o r o l l u s i v e b e h a v i o r ( (cid:18) = 1 ) a n d (cid:12) n d t h a t b e h a v i o r a l p a r a m e t e r s i n a l l m a r e t s a r e s i g n i (cid:12) c a n t l y d i (cid:11) e r e n t f r o m 1 a t t h e 1 % l e v e l . F i n a l l y , w e t e s t f o r a s h b e h a v i o r w h i c h i s w h e n (cid:18) = 1 = N . U s i n g t h e a v e r a g e n u m b e r o f b a n k s j 2 8 n o u r s a m p l e N = 1 7 6 ; w e t e s t w h e t h e r (cid:18) = 0 :0 0 5 7 . W e (cid:12) n d t h a t t h e o n d u c t p a r a m e t e r s f o r a l l l o a n s a r e s i g n i (cid:12) c a n t l y g r e a t e r t h a n N a s h c o n d u c t e t w e e n 1 7 6 b a n k s w o u l d p r e d i c t . P u t t i n g i t d i (cid:11) e r e n t l y , o u r e s t i m a t e d c o n u c t p a r a m e t e r i m p l i e s N a s h b e h a v i o r a m o n g s t 1 1 b a n k s i n t h e r e a l e s t a t e a r k e t , 9 b a n k s i n t h e c o m m e r c i a l a n d i n d u s t r i a l l o a n a n d 7 i n i n s t a l l m e n t a r k e t s . G i v e n t h a t t h e a v e r a g e n u m b e r o f c o m p e t i t o r s i n F e d e r a l R e s e r v e e (cid:12) n e d g e o g r a p h i c m a r k e t s i s m u c h l o w e r t h a n 1 7 6 ( i n u r b a n m a r k e t s t h e v e r a g e n u m b e r o f c o m p e t i t o r s ( i n c l u d i n g t h r i f t s ) i s 2 6 a n d i n r u r a l m a r e t s t h e a v e r a g e n u m b e r i s 5 ) o u r e s t i m a t e d b e h a v i o r a l p a r a m e t e r s a r e m o r e l o s e l y i n l i n e w i t h N a s h c o n d u c t . T h e l a r g e r c o e Æ c i e n t e s t i m a t e o f (cid:18) f o r c o m m e r c i a l a n d i n d u s t r i a l l o a n s i g h t w a r r a n t a c l o s e r a n a l y s i s . C o m m e r c i a l a n d i n d u s t r i a l l o a n s , e s p e c i a l l y m a l l b u s i n e s s ( l o a n s u p t o $ 1 ; 0 0 0 ; 0 0 0 ) a n d m i d d l e m a r k e t l o a n s ( l o a n s u p o $ 1 0 ; 0 0 0 ; 0 0 0 ) , a r e o f c o n s i d e r a b l e i n t e r e s t i n t h e a n t i t r u s t a n a l y s i s o f D O J a n d t o s o m e e x t e n t t h e F e d e r a l R e s e r v e ) . T h i s i s b e c a u s e s m a l l b u s i n e s s e s 2 9 y p i c a l l y d o n o t t r a v e l v e r y f a r t o o b t a i n c r e d i t . T h e y r e l y o n t h e b a n k s 2 8 I t is im p o r t a n t t o n o t e t h a t N = 1 7 6 is t h e m e a n n u m b e r o f (cid:12) r m s , n o t t h e a c t u a l n u m b e r f (cid:12) r m s in e a c h m a r k e t . 2 9 K w a s t , S t a r r - M c C lu e r , a n d W o lk e n ( 1 9 9 7 ) (cid:12) n d t h a t im p o r t a n t (cid:12) n a n c ia l s e r v ic e s c o n - 1 4
w i t h b r a n c h e s c l o s e t o t h e m , b e c a u s e o f t h e i r c o n v e n i e n c e a n d a l s o b e c a u s e 3 0 t h e s e b a n k s a r e a b l e t o o b t a i n m o r e i n f o r m a t i o n a b o u t t h e s m a l l b u s i n e s s . I t i s h y p o t h e s i z e d t h a t t h i s a d d i t i o n a l i n f o r m a t i o n a l l o w s t h e b a n k s t o b e t t e r j u d g e t h e r i s k o f t h e l o c a l s m a l l b u s i n e s s . H e n c e , t h e p r o p e n s i t y f o r m a r k e t p o w e r i s l a r g e r , b e c a u s e c o m p e t i t i o n i n s m a l l b u s i n e s s m a r k e t s i s m o r e l o - 3 1 c a l i z e d . O u r r e s u l t s i n d i c a t e t h a t t h e s e a n t i t r u s t c o n c e r n s a r e w a r r a n t e d , s i n c e t h e p a r a m e t e r e s t i m a t e s p o i n t t o a n o n - c o m p e t i t i v e e q u i l i b r i u m . T h e s a v i n g s d e p o s i t s c o n d u c t p a r a m e t e r ( (cid:21) ) i s e s t i m a t e d a t 0 .0 3 2 , w h i c h i s s i g n i (cid:12) c a n t l y d i (cid:11) e r e n t f r o m p e r f e c t c o m p e t i t i o n ( (cid:21) = 0 ) a n d i s a l s o s i g n i (cid:12) c a n t l y l a r g e r t h a n n o n - c o o p e r a t i v e N a s h b e h a v i o r ( (cid:21) = 1 = N ) . I n o t h e r w o r d s , b a n k s c o m p e t e l e s s t h a n n o n - c o o p e r a t i v e N a s h b e h a v i o r w o u l d s u g g e s t . T h i s i s s u r p r i s i n g s i n c e a n u m b e r o f (cid:12) n a n c i a l i n s t i t u t i o n s o (cid:11) e r a v a r i e t y o f s i m i l a r p r o d u c t s w i t h v a r y i n g l e v e l s o f r e t u r n a n d l i q u i d i t y t h a t c o m p e t e d i r e c t l y w i t h s a v i n g s d e p o s i t s . M o r e i m p o r t a n t l y , m a n y t y p e s o f (cid:12) n a n c i a l i n s t i t u t i o n s s u c h a s s a v i n g s a n d l o a n a s s o c i a t i o n s a n d c r e d i t u n i o n s e x i s t t h a t o (cid:11) e r t h e s a m e p r o d u c t a s c o m m e r c i a l b a n k s . W h i l e t h e s e (cid:12) n a n c i a l i n s t i t u t i o n s a r e n o t i n c l u d e d i n o u r d a t a , t h e y d o n o t s e e m t o e x e r t c o m - 3 2 p e t i t i v e r e s t r a i n t s o n b a n k s t o r a i s e d e p o s i t r a t e s t o c o m p e t i t i v e l e v e l s . T h i s c o u l d b e a n i n d i c a t i o n t h a t b a n k s a r e p r o v i d i n g o t h e r ( u n m e a s u r e d ) s e r v i c e s t o r e t a i l b a n k i n g c o n s u m e r s , w h o e n d u p \ p a y i n g " f o r t h e s e s e r v i c e s w i t h r e d u c e d s a v i n g s d e p o s i t r a t e s . A n o t h e r p o s s i b l e e x p l a n a t i o n i s t h e e x i s t e n c e o f s w i t c h i n g c o s t s . S w i t c h i n g c o s t s l o w e r t h e a m o u n t o f c o n s u m e r m o b i l i t y t h a t w o u l d o c c u r f o r a g i v e n p r i c e c h a n g e . S h a r p e ( 1 9 9 7 ) (cid:12) n d s t h a t g r e a t e r p o p u l a t i o n m i g r a t i o n i n t o a m a r k e t p o s i t i v e l y a (cid:11) e c t s d e p o s i t r a t e s . H e a t t r i b u t e s t h i s r e s u l t t o t h e e x i s t e n c e o f s w i t c h i n g c o s t s , s i n c e m i g r a t i n g c u s t o m e r s h a v e n o e x i s t i n g d e p o s i t r e l a t i o n s h i p i n t h e m a r k e t . T h e e s t i m a t e d m a r k u p s a n d m a r k d o w n s c a n b e c a l c u l a t e d f r o m e q u a l @ r L j j l d d d t i o n s ( 3 ) a n d ( 4 ) a s r (cid:0) r (cid:0) M C ( L = N ) = (cid:18) = a n d (cid:0) r + r (cid:0) 1 2 1 l j j j @ L j r j (cid:18) (cid:19) s u m e d b y s m a ll b u s in e s s e s a r e p r im a r ily p r o v id e d b y lo c a l in s t it u t io n s . 3 0 T h e im p o r t a n c e o f le n d in g r e la t io n s h ip s b e t w e e n b a n k s a n d (cid:12) r m s h a s b e e n in v e s t ig a t e d in s e v e r a l s t u d ie s . S e e P e t e r s e n a n d R a ja n ( 1 9 9 4 ) a n d B e r g e r a n d U d e ll ( 1 9 9 5 ) 3 1 S e e R h o a d e s ( 1 9 9 6 ) fo r a d is c u s s io n o f s m a ll b u s in e s s lo a n s in a n t it r u s t a n a ly s is . 3 2 O u r r e s u lt s a r e c o n s is t e n t w it h t h o s e in A m e l a n d H a n n a n ( 1 9 9 9 ) . 1 5
M ( (cid:12) m 2 i t o d e c b t i s i t p u a e c e p s w e p d @ r 2 2 D 2 C ( D = N ) = (cid:21) = ; r e s p e c t i v e l y . A s c a n b e s e e n , t h e m a r k u p s d 2 @ D r 2 (cid:18) (cid:19) m a r k d o w n ) a r e a f u n c t i o n o f t h e e l a s t i c i t i e s a n d t h e c o n d u c t p a r a m e t e r . W e n d m a r k u p s o f s o m e 1 0 , 2 9 , a n d 1 8 b a s i s p o i n t s f o r r e a l e s t a t e l o a n s , c o m e r c i a l a n d i n d u s t r i a l l o a n s , a n d i n s t a l l m e n t l o a n s , r e s p e c t i v e l y ( o r 1 .1 % , .4 % , a n d 1 .8 % ; r e s p e c t i v e l y ) . E s t i m a t e d m a r k d o w n i n r e t a i l t i m e a n d s a v n g s m a r k e t s i s 4 b a s i s p o i n t s ( o r 0 .7 % ) . I t i s i m p o r t a n t t o e m p h a s i z e t h a t h e s e m a r g i n s a r e k e p t l o w b y t h e r e l a t i v e l y l a r g e d e m a n d e l a s t i c i t i e s i n e a c h f t h e m a r k e t s . O v e r a l l , w e t h e r e f o r e (cid:12) n d t h a t b o t h t h e d e p o s i t a n d t h e l o a n m a r k e t i s p l a y s o m e d e g r e e o f n o n - c o m p e t i t i v e b e h a v i o r . I n p a r t i c u l a r , t h e r e i s v i d e n c e t h a t l o a n r a t e s a r e h i g h e r a n d d e p o s i t r a t e s a r e l o w e r t h a n a n o n o o p e r a t i v e N a s h o u t c o m e w o u l d p r e d i c t . G i v e n t h a t o u r e m p i r i c a l m o d e l a c c o u n t s f o r m a r k e t i m p e r f e c t i o n s o n o t h t h e i n p u t s i d e ( d e p o s i t ) a s w e l l a s t h e o u t p u t s i d e ( l o a n ) i t i s i n t e r e s t i n g o c o m p a r e o u r r e s u l t s t o a s i t u a t i o n w h e r e e i t h e r t h e i n p u t o r t h e o u t p u t s i d e s a s s u m e d t o b e p e r f e c t l y c o m p e t i t i v e . I n o t h e r w o r d s , w e l i k e t o p r o v i d e o m e e v i d e n c e o n w h e t h e r i t m a t t e r s f o r t h e m e a s u r e m e n t o f p r o d u c t m a r k e t m p e r f e c t i o n s t h a t t h e i n p u t m a r k e t i s a s s u m e d t o b e p e r f e c t . T o d o t h i s w e r e - e s t i m a t e o u r m o d e l s e t t i n g (cid:21) = 0 , i .e . w e a s s u m e h a t t h e i n p u t m a r k e t i s p e r f e c t l y c o m p e t i t i v e . T h e r e s u l t s f o r t h e c o n d u c t 0 a r a m e t e r s a r e i n T a b l e ( 6 ) . A s c a n b e s e e n , t h e e s t i m a t e d (cid:18) s a r e v i r t u a l l y n c h a n g e d , y i e l d i n g 0 .0 5 9 , 0 .1 1 , a n d 0 .1 4 f o r r e a l e s t a t e l o a n s , c o m m e r c i a l n d i n d u s t r i a l l o a n s , a n d i n s t a l l m e n t l o a n s , r e s p e c t i v e l y . M o r e o v e r , t h e s t i m a t e d m a r k u p s a r e 1 .4 % , 2 .7 % a n d 2 .1 % , r e s p e c t i v e l y , w h i c h i s v e r y l o s e t o t h e m a r k u p s i m p l i e d b y t h e r e s u l t s i n t a b l e 6 . W e t h e r e f o r e (cid:12) n d n o v i d e n c e t h a t i g n o r i n g t h e i n p u t s i d e m a t t e r s i n t e r m s o f e s t i m a t i n g m a r k e t o w e r i n t h e o u t p u t m a r k e t . I n t h i s s e n s e t o t w o s i d e s o f t h e m a r k e t a r e e p a r a b l e . I n a d d i t i o n , w e h a v e r e - e s t i m a t e d o u r m o d e l s e t t i n g (cid:18) = 0 f o r a l l i , i .e . i e a s s u m e t h a t t h e o u t p u t m a r k e t i s p e r f e c t l y c o m p e t i t i v e . T h e r e s u l t i n g s t i m a t e o f (cid:21) i s 0 .0 3 2 w h i c h i s v i r t u a l l y u n c h a n g e d f r o m t h e e s t i m a t e r e o r t e d f o r t h e f u l l m o d e l i n T a b l e 6 . M o r e o v e r , t h e i m p l i e d m a r k d o w n i s 1 6
0 s m a W T s u e a r i u s i c a p b 7 T p s m i t p .7 % w h i c h i s a l s o u n c h a n g e d . C o n s e q u e n t l y , w e (cid:12) n d n o e v i d e n c e t h a t a s u m i n g t h a t t h e o u t p u t m a r k e t i s p e r f e c t l y c o m p e t i t i v e h a s a n y e (cid:11) e c t o n t h e e a s u r e m e n t o f m o n o p s o n y p o w e r . I n t h i s s e n s e t o t w o s i d e s o f t h e m a r k e t r e s e p a r a b l e . F i n a l l y , w e t e s t w h e t h e r a g g r e g a t i o n p o t e n t i a l l y a (cid:11) e c t s t h e s e (cid:12) n d i n g s . e r e - e s t i m a t e o u r m o d e l a g g r e g a t i n g i n t o s i n g l e l o a n a n d d e p o s i t v a r i a b l e s . h e e s t i m a t e d b e h a v i o r a l p a r a m e t e r s a r e r e p o r t e d i n T a b l e 6 . A s c a n b e e e n , t h e e s t i m a t e o f (cid:18) i n c r e a s e s t o 0 .2 2 w h i c h i s s i g n i (cid:12) c a n t l y l a r g e r t h a n n d e r t h e d i s a g g r e g a t e m o d e l . I n o t h e r w o r d s , a g g r e g a t i o n m a t t e r s f o r t h e s t i m a t e d c o n d u c t . O n t h e o t h e r h a n d , t h e e s t i m a t e f o r (cid:21) i s u n c h a n g e d n d t h e m a r k d o w n i s 0 .6 6 % . M o r e o v e r , s e t t i n g e i t h e r (cid:18) = 0 o r (cid:21) = 0 a n d e - e s t i m a t i n g d o e s n o t a (cid:11) e c t t h e c o n d u c t p a r a m e t e r e s t i m a t e s e i t h e r . T h i s m p l i e s t h a t t h e s e p a r a b i l i t y o f t h e i n p u t a n d o u t p u t m a r k e t s h o l d s e v e n n d e r a g g r e g a t i o n . e m p i r i c a l ly O v e r a l l , w e (cid:12) n d t h a t t h e i n p u t s i d e a n d t h e o u t p u t s i d e a r e e p a r a b le , t h a t i s t h e m e a s u r e m e n t o f m a r k e t p o w e r o n o n e s i d e o f t h e m a r k e t s n o t a (cid:11) e c t e d b y t h e a s s u m i n g t h a t t h e o t h e r s i d e o f t h e m a r k e t i s p e r f e c t l y o m p e t i t i v e . T h i s i s t r u e i n d e p e n d e n t o f w h e t h e r t h e o u t p u t m a r k e t i s g g r e g a t e d o r n o t . O u r r e s u l t s s u g g e s t t h a t e m p i r i c a l s t u d i e s o f m a r k e t o w e r t h a t c o n c e n t r a t e o n e i t h e r t h e i n p u t s i d e o r t h e o u t p u t s i d e , m a y n o t e s u b j e c t t o a s i g n i (cid:12) c a n t m i s s p e c i (cid:12) c a t i o n e r r o r . C o n c l u s i o n h i s p a p e r p r o v i d e s e v i d e n c e o n t h e e m p i r i c a l s e p a r a b i l i t y o f i n p u t a n d o u t u t m a r k e t i m p e r f e c t i o n s . W e s p e c i f y a m o d e l o f b a n k i n g c o m p e t i t i o n a n d i m u l t a n e o u s l y e s t i m a t e b a n k s ’ c o n d u c t i n o u t p u t ( l o a n ) a n d i n p u t ( d e p o s i t ) a r k e t s . W e (cid:12) n d t h a t (cid:12) r m s d i s p l a y s o m e d e g r e e o f n o n - c o m p e t i t i v e b e h a v o r i n b o t h t h e l o a n a n d t h e d e p o s i t m a r k e t s . I n p a r t i c u l a r , t h e r e i s e v i d e n c e h a t i n b o t h m a r k e t s p r i c e s a r e h i g h e r t h a n a n o n - c o o p e r a t i v e N a s h w o u l d r e d i c t . G i v e n t h a t o u r e m p i r i c a l m o d e l a c c o u n t s f o r m a r k e t i m p e r f e c t i o n s o n 1 7
b p a a m t d t s e o t h t h e i n p u t s i d e ( d e p o s i t ) a s w e l l a s t h e o u t p u t s i d e ( l o a n ) w e t h e n c o m a r e o u r r e s u l t s t o a s i t u a t i o n w h e r e e i t h e r t h e i n p u t o r t h e o u t p u t s i d e i s s s u m e d t o b e p e r f e c t l y c o m p e t i t i v e . O u r m a i n r e s u l t i s t h a t t h e i n p u t s i d e e m p i r i c a l ly s e p a r a b le n d t h e o u t p u t s i d e a r e , t h a t i s t h e m e a s u r e m e n t o f a r k e t p o w e r o n o n e s i d e o f t h e m a r k e t i s n o t a (cid:11) e c t e d b y t h e a s s u m i n g t h a t h e o t h e r s i d e o f t h e m a r k e t i s p e r f e c t l y c o m p e t i t i v e . T h i s i s t r u e i n d e p e n e n t o f w h e t h e r t h e o u t p u t m a r k e t i s a g g r e g a t e d o r n o t . O u r r e s u l t s s u g g e s t h a t e m p i r i c a l s t u d i e s o f m a r k e t p o w e r t h a t c o n c e n t r a t e o n e i t h e r t h e i n p u t i d e o r t h e o u t p u t s i d e , m a y n o t b e s u b j e c t t o a s i g n i (cid:12) c a n t m i s s p e c i (cid:12) c a t i o n r r o r . 1 8
R e 1 2 3 4 5 6 7 8 f . . . . . . . . e A T B A B A M E B T o B t t B M t 6 B o a 4 B g S W r e n c e s k h a v e i n , J a l a l D ., B e r g e r , A l l e n N . a n d H u m p h r e y , D a v i d B . ( 1 9 9 7 ) \ h e E (cid:11) e c t s o f M e g a m e r g e r s o n E Æ c i e n c y a n d P r i c e s : E v i d e n c e f r o m a R e v i e w o f I n d u s t r i a l O r g a n i z a t i o n a n k P r o (cid:12) t F u n c t i o n ," 1 2 , 9 5 { 1 3 9 . l t u n b a s , Y e n e r a n d M o l y n e u x , P h i l i p ( 1 9 9 6 ) \ C o s t E c o n o m i e s i n E U J o u r n a l o f E c o n o m i c s a n d B u s i n e s s a n k i n g S y s t e m s " 4 8 , 2 1 7 { 2 3 0 . m e l , D e a n F . a n d H a n n a n , T i m o t h y H . ( 1 9 9 9 ) \ E s t a b l i s h i n g B a n k i n g a r k e t D e (cid:12) n i t i o n s T h r o u g h E s t i m a t i o n o f R e s i d u a l D e p o s i t S u p p l y J o u r n a l o f B a n k i n g a n d F i n a n c e q u a t i o n s ," 2 3 , 1 6 6 7 { 1 6 9 0 . e r g e r , A l l e n N . ( 1 9 9 5 ) \ T h e P r o (cid:12) t { S t r u c t u r e R e l a t i o n s h i p i n B a n k i n g | J o u r n a l e s t s o f M a r k e t { P o w e r a n d E Æ c i e n t { S t r u c t u r e H y p o t h e s e s ," f M o n e y , C r e d i t , a n d B a n k i n g 2 7 , 4 0 4 { 4 3 1 . e r g e r , A l l e n N . a n d H a n n a n , T i m o t h y H . ( 1 9 8 9 ) \ T h e P r i c e { C o n c e n - T h e R e v i e w o f E c o n o m i c s a n d S t a t i s - r a t i o n R e l a t i o n s h i p i n B a n k i n g ," i c s 7 1 , 2 9 1 { 9 9 . e r g e r , A l l e n N . a n d H a n n a n , T i m o t h y H . ( 1 9 9 7 ) \ U s i n g E Æ c i e n c y e a s u r e s t o D i s t i n g u i s h A m o n g A l t e r n a t i v e E x p l a n a t i o n s o f t h e S t r u c - M a n a g e r i a l F i n a n c e u r e { P e r f o r m a n c e R e l a t i o n s h i p i n B a n k i n g ," 2 3 , { 3 1 . e r g e r , A l l e n N . a n d H a n n a n , T i m o t h y H . ( 1 9 9 8 ) \ T h e E Æ c i e n c y C o s t f M a r k e t P o w e r i n t h e B a n k i n g I n d u s t r y : A T e s t o f t h e ’Q u i e t L i f e ’ R e v i e w o f E c o n o m i c s a n d S t a t i s t i c s n d R e l a t e d H y p o t h e s e s ," , 8 0 , 5 4 { 6 5 ; e r g e r , A l l e n N ., S a u n d e r s , A n t h o n y , S c a l i s e , J o s e p h , a n d U d e l l , G r e o r y F . ( 1 9 9 8 ) \ T h e E (cid:11) e c t s o f B a n k M e r g e r s a n d A c q u i s i t i o n s o n m a l l B u s i n e s s L e n d i n g ," B o a r d o f G o v e r n o r s o f t h e F e d e r a l R e s e r v e o r k i n g P a p e r 1 9 9 8 { 1 5 . 1 9
1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 9 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 . . . . . . . . . . . B a 3 B P S C M a C a D m D E D P D B F E F S E F B e r g e r , A l l e n N . a n d U d e l l , G r e g o r y F . ( 1 9 9 5 ) \ R e l a t i o n s h i p L e n d i n g J o u r n a l o f B u s i n e s s n d L i n e s o f C r e d i t i n S m a l l F i r m F i n a n c e ," 6 8 , 5 1 { 8 1 . r e s n a h a n , T .F . ( 1 9 8 9 ) \ E m p i r i c a l S t u d i e s i n I n d u s t r i e s w i t h M a r k e t H a n d b o o k o f I n d u s t r i a l O r g a n i z a t i o n , V o l. I I o w e r ," , ( e d i t e d b y R . c h m a l e n s e e a n d R . W i l l i g ) , 1 0 1 1 { 1 0 5 8 . a p t a i n , P u r v e z F . a n d S i c k l e s , R o b i n C . ( 1 9 9 7 ) \ C o m p e t i t i o n a n d M a n - a r k e t P o w e r i n t h e E u r o p e a n A i r l i n e i n d u s t r y : 1 9 7 6 { 1 9 9 0 ," g e r i a l a n d D e c i s i o n E c o n o m i c s 1 8 , 2 0 9 { 2 2 5 . o w l i n g , K e i t h a n d W a t e r s o n , M i c h a e l ( 1 9 7 6 ) \ P r i c e C o s t M a r g i n s E c o n o m e t r i c a n d M a r k e t S t r u c t u r e ," 4 3 , 2 6 7 { 7 4 . a n s b y , R o b e r t E . a n d W i l l i g , R o b e r t D . ( 1 9 7 9 ) \ I n d u s t r y P e r f o r - A m e r i c a n E c o n o m i c R e v i e w a n c e G r a d i e n t I n d e x e s ," 6 9 , 2 4 9 { 6 0 . e l t a , M a r i e { O d i l e Y a n e l l e ( 1 9 9 7 ) \ B a n k i n g C o m p e t i t i o n a n d M a r k e t R e v i e w o f E c o n o m i c S t u d i e s Æ c i e n c y ," 6 4 , 2 1 5 { 2 3 9 . e m s e t z , H . ( 1 9 7 3 ) \ I n d u s t r y S t r u c t u r e , M a r k e t R i v a l r y , a n d P u b l i c J o u r n a l o f L a w a n d E c o n o m i c s o l i c y ," 1 6 ,1 - 9 . i c k , A s t r i d A . ( 2 0 0 1 ) \ D e m a n d E s t i m a t i o n a n d M a r k e t P o w e r i n t h e a n k i n g I n d u s t r y " M I T d i s s e r t a t i o n . a r r e l l , J o s e p h a n d S h a p i r o , C a r l ( 1 9 9 0 ) \ H o r i z o n t a l M e r g e r s : A n A m e r i c a n E c o n o m i c R e v i e w q u i l i b r i u m A n a l y s i s ," 8 0 , 1 0 7 { 1 2 6 . r a m e , W . S c o t t a n d K a m e r s c h e n , D a v i d R . ( 1 9 9 7 ) \ T h e P r o (cid:12) t { t r u c t u r e R e l a t i o n s h i p i n L e g a l l y P r o t e c t e d B a n k i n g m a r k e t s u s i n g R e v i e w o f I n d u s t r i a l O r g a n i z a t i o n Æ c i e n c y M e a s u r e s ," 1 2 , 9 { 2 2 . M i c r o e c o n o m i c s o f r e i x a s , X a v i e r a n d R o c h e t , J e a n - C h a r l e s ( 1 9 9 7 ) a n k i n g , T h e M I T P r e s s , C a m b r i d g e , M a s s . 2 0
2 2 2 2 2 2 2 2 2 0 1 2 3 4 5 6 7 8 . . . . . . . . . G p B H t L H C o H P R H H t W J P t K \ A M ( c N S I i l b e r t , A l t o n ( 1 9 8 4 ) \ S t u d i e s o f B a n k M a r k e t S t r u c t u r e a n d C o m - J o u r n a l o f M o n e y , C r e d i t , a n d e t i t i o n : A R e v i e w a n d E v a l u a t i o n ," a n k i n g 1 6 , 6 1 7 { 6 4 4 . a n n a n , T i m o t h y H . ( 1 9 9 1 ) \ B a n k C o m m e r c i a l L o a n M a r k e t s a n d h e R o l e o f M a r k e t S t r u c t u r e : E v i d e n c e f r o m S u r v e y s o f C o m m e r c i a l J o u r n a l o f B a n k i n g a n d F i n a n c e e n d i n g ," 1 5 , 1 3 3 { 1 4 9 . a n n a n , T i m o t h y H . ( 1 9 9 7 ) \ M a r k e t S h a r e I n e q u a l i t y , t h e N u m b e r o f R e v i e w o m p e t i t o r s , a n d t h e H H I : A n E x a m i n a t i o n o f B a n k P r i c i n g ," f I n d u s t r i a l O r g a n i z a t i o n 1 2 , 2 3 { 3 5 . a n n a n , T i m o t h y H . a n d B e r g e r , A l l e n N .( 1 9 9 1 ) \ T h e R i g i d i t y o f A m e r i c a n E c o n o m i c r i c e s : E v i d e n c e f r o m t h e B a n k i n g I n d u s t r y ," e v i e w 8 1 , 9 3 8 { 9 4 5 . a n n a n , T i m o t h y H . a n d P r a g e r , R o b i n A . ( 1 9 9 6 ) \ D o S u b s t a n t i a l o r i z o n t a l M e r g e r s G e n e r a t e S i g n i (cid:12) c a n t P r i c e E (cid:11) e c t s ? E v i d e n c e f r o m h e B a n k i n g I n d u s t r y ," B o a r d o f G o v e r n o r s o f t h e F e d e r a l R e s e r v e o r k i n g P a p e r . a c k s o n , W i l l i a m E . I I I ( 1 9 9 7 ) \ M a r k e t S t r u c t u r e a n d t h e S p e e d o f R e v i e w o f I n d u s - r i c e A d j u s t m e n t s : E v i d e n c e o f N o n { M o n o t o n i c i t y ," r i a l O r g a n i z a t i o n 1 2 , 3 7 { 5 7 . w a s t , M y r o n L ., S t a r r { M c C l u e r , M a r t h a , W o l k e n , J o h n D . ( 1 9 9 7 ) T h e M a r k e t D e (cid:12) n i t i o n a n d t h e A n a l y s i s o f A n t i t r u s t i n B a n k i n g ," n t i t r u s t B u l le t i n w i n t e r , 9 7 3 { 9 9 5 . o l y n e u x , P h i l i p , T h o r n t o n , J o h n , a n d D . M i c h a e l L l o y d { W i l l i a m s 1 9 9 6 ) \ C o m p e t i t i o n a n d M a r k e t C o n t e s t a b i l i t y i n J a p a n e s e C o m m e r - J o u r n a l o f E c o n o m i c s a n d B u s i n e s s i a l B a n k i n g ," 4 8 , 3 3 { 4 5 . e v e n , D a m i e n J . a n d L a r s - H e n d r i k R (cid:127)o l l e r ( 1 9 9 9 ) \ A n A g g r e g a t e t r u c t u r a l M o d e l o f C o m p e t i t i o n i n t h e E u r o p e a n B a n k i n g I n d u s t r y ," n t e r n a t i o n a l J o u r n a l o f I n d u s t r i a l O r g a n i z a t i o n , V o l 1 7 , N o . 7 . 2 1
2 3 3 3 3 3 3 3 3 3 9 0 1 2 3 4 5 6 7 8 . . . . . . . . . . N c 2 P J P i b P L n R t 3 R t o R k I 8 S v S s S E e w e y , W . K . a n d W e s t , K . ( 1 9 8 7 ) \ H y p o t h e s i s T e s t i n g w i t h E Æ - I n t e r n a t i o n a l E c o n o m i c R e v i e w i e n t M e t h o d o f M o m e n t s T e s t i n g ," , 8 :7 7 7 { 7 8 7 . a n z a r , J . a n d R o s s e , J . ( 1 9 8 7 ) \ T e s t i n g f o r ’M o n o p o l y ’ E q u i l i b r i u m ," o u r n a l o f I n d u s t r i a l E c o n o m i c s 3 5 , 4 4 3 - 4 5 6 . a r k e r , P h i l i p M . a n d L a r s { H e n d r i k R (cid:127)o l l e r ( 1 9 9 7 ) \ C o l l u s i v e C o n d u c t n D u o p o l i e s : M u l t i m a r k e t C o n t a c t a n d C r o s s { O w n e r s h i p i n t h e M o - R A N D J o u r n a l o f E c o n o m i c s i l e T e l e p h o n e I n d u s t r y ," 2 8 , 3 0 4 { 2 2 . e t e r s e n , M i t c h e l l a n d R a j a n , R a g h u r a m ( 1 9 9 4 ) \ T h e B e n e (cid:12) t s o f J o u r - e n d i n g R e l a t i o n s h i p s : E v i d e n c e f r o m S m a l l B u s i n e s s D a t a ," a l o f F i n a n c e 4 9 , 3 { 3 7 . h o a d e s , S t e p h e n A . ( 1 9 9 6 ) \ C o m p e t i t i o n a n d B a n k M e r g e r s : D i r e c - A n t i t r u s t B u l le t i n i o n s f o r A n a l y s i s f r o m A v a i l a b l e E v i d e n c e ," 6 1 , 3 9 { 3 6 4 . u t h e n b e r g , D a v i d a n d E l l i s , R i c k y ( 1 9 9 6 ) \ C o s t E c o n o m i e s a n d I n - J o u r n a l e r e s t R a t e M a r g i n s i n a U n i (cid:12) e d E u r o p e a n B a n k i n g M o d e l ," f E c o n o m i c s a n d B u s i n e s s 4 8 , 2 3 1 { 2 4 9 . (cid:127)o l l e r , L a r s { H e n d r i k a n d S i c k l e s , R o b i n C . ( 2 0 0 0 ) \ C o m p e t i t i o n , M a r e t N i c h e s , a n d E Æ c i e n c y : A S t r u c t u r a l M o d e l o f E u r o p e a n A i r l i n e I n t e r n a t i o n a l J o u r n a l o f I n d u s t r i a l O r g a n i z a t i o n n d u s t r y ," , 1 8 , 8 4 5 { 6 5 . a n t o m e r o , A n t h o n y M . ( 1 9 8 4 ) \ M o d e l i n g t h e B a n k i n g F i r m : A S u r - J o u r n a l o f M o n e y , C r e d i t , a n d B a n k i n g e y ," 1 6 , 5 7 6 { 6 0 2 . h a (cid:11) e r , S h e r r i l l ( 1 9 8 5 ) \ C o m p e t i t i o n , E c o n o m i e s o f S c a l e , a n d D i v e r - A p p li e d E c o n o m i c s i t y o f F i r m S i z e s ," 1 7 , 4 6 7 { 4 7 6 . h a (cid:11) e r , S h e r r i l l ( 1 9 8 9 ) \ C o m p e t i t i o n i n t h e U .S . B a n k i n g I n d u s t r y ," c o n o m i c s L e t t e r s 2 9 , 3 2 1 { 3 2 3 . 2 2
3 4 4 4 4 4 9 0 1 2 3 4 . . . . . . S J S C N S f S D S A o S P h a (cid:11) e r , S h e r r i l l ( 1 9 9 3 ) \ A T e s t o f C o m p e t i t i o n i n C a n a d i a n B a n k i n g ," o u r n a l o f M o n e y , C r e d i t , a n d B a n k i n g 2 5 , 4 9 { 6 1 . h a (cid:11) e r , S h e r r i l l ( 1 9 9 4 a ) \ E v i d e n c e o f M o n o p o l y P o w e r A m o n g C r e d i t F e d e r a l R e s e r v e B a n k o f P h i la d e lp h i a a r d B a n k s ," W o r k i n g P a p e r o . 9 4 { 1 6 . h a (cid:11) e r , S h e r r i l l ( 1 9 9 4 b ) \ S t r u c t u r e , C o n d u c t , P e r f o r m a n c e , a n d W e l - R e v i e w o f I n d u s t r i a l O r g a n i z a t i o n a r e ," 9 , 4 3 5 { 4 5 0 . h a (cid:11) e r , S h e r r i l l a n d D i S a l v o , J a m e s ( 1 9 9 4 ) \ C o n d u c t i n a B a n k i n g J o u r n a l o f B a n k i n g a n d F i n a n c e u o p o l y ," 1 8 , 1 0 6 3 { 1 0 8 2 . h a r p e , S . ( 1 9 9 7 ) \ T h e E (cid:11) e c t o f C o n s u m e r S w i t c h i n g C o s t s o n P r i c e s : R e v i e w T h e o r y a n d i t s A p p l i c a t i o n t o t h e B a n k D e p o s i t M a r k e t ," f I n d u s t r i a l O r g a n i z a t i o n 1 2 , 7 9 { 9 4 . u o m i n e n , M a t t i ( 1 9 9 4 ) \ M e a s u r i n g C o m p e t i t i o n i n b a n k i n g : A T w o { S c a n d i n a v i a n J o u r n a l o f E c o n o m i c s r o d u c t M o d e l ," 9 6 , 9 5 { 1 1 0 . 2 3
A ll d o U . S . B a n T a b l e 1 : V a r i a b l e R e a l E s t a t e L o a n s C o m m e r c i a l a n d I n d u s t r I n s t a l l m e n t L o a n s R e a l E s t a t e R a t e C o m m e r c i a l a n d I n d u s t r I n s t a l l m e n t R a t e W a g e R a t e P u r c h a s e d F u n d s S a v i n g s D e p o s i t s P u r c h a s e d F u n d R a t e S a v i n g s D e p o s i t R a t e N u m b e r o f B a n k s N u m b e r o f B r a n c h e s lla r v a lu e s a r e in m illio n s o t h o u s a n k i n g i a l L i a l R f U .S d s o f 2 S u o a n a t e . d o U .S 4 m s lla . d m a r y S t a t e 1 3 0 7 6 6 9 5 3 3 8 2 9 0 .0 9 0 0 .1 2 0 .1 0 5 .8 4 9 1 9 7 1 3 7 8 0 0 .0 6 9 0 .0 5 7 1 7 6 1 1 0 0 r s , e x c e o lla r s . S M p t t a e a w t n a i g s e t i c s S t d D 1 7 1 8 4 1 0 1 7 2 5 0 0 2 0 .0 1 4 0 .0 3 6 0 .0 1 8 1 .0 2 1 3 6 7 3 1 5 6 2 4 0 .0 2 3 0 .0 1 5 1 7 4 1 0 1 0 r a t e w e h v ic h is in
S t in a t e a t h is n t d a b y e a le . r ly L o a n T a b l e 2 : V a r i a b l e E s R e a l C o n s t a n t (cid:0) 1 Q u a n t i t y (cid:0) 0 P o p u l a t i o n (cid:0) 0 I n c o m e 0 .0 Q 2 (cid:0) 0 Q 3 (cid:0) 0 Q 4 0 .0 T o t a l A s s e t s 0 .0 N B R / N 0 .0 T o t a l L o a n s 0 .1 C o m m e r c i a l C o n s t a n t (cid:0) 1 Q u a n t i t y (cid:0) 0 P o p u l a t i o n (cid:0) 0 I n c o m e (cid:0) 0 E m p l o y m e n t 0 .8 Q 2 (cid:0) 0 Q 3 0 .0 Q 4 (cid:0) 0 T o t a l A s s e t s (cid:0) 0 N B R / N (cid:0) 0 T o t a l L o a n s 0 .2 I n s t a C o n s t a n t 5 .3 Q u a n t i t y (cid:0) 0 P o p u l a t i o n (cid:0) 0 I n c o m e (cid:0) 0 Q 2 (cid:0) 0 Q 3 (cid:0) 0 Q 4 (cid:0) 0 E m p l o y m e n t (cid:0) 0 T o t a l A s s e t s 0 .0 N B R / N (cid:0) 0 T o t a l L o a n s (cid:0) 0 d u m m y v a r ia b le s a D e m a n t i m a t e S E s t a t e L .5 1 0 .2 0 0 .0 6 6 0 0 2 4 0 .0 0 8 4 0 .0 0 3 7 0 0 2 5 0 0 0 3 0 0 0 1 3 0 5 0 a n d I n d u .1 5 0 .2 2 0 .7 9 0 .0 0 8 2 0 0 0 .0 0 2 0 0 1 3 0 .0 1 6 0 .0 6 2 0 .0 0 7 1 0 2 0 l l m e n t L 9 0 .1 3 0 .3 4 0 .0 0 9 2 0 .0 1 1 0 .0 1 3 0 .0 0 9 0 0 .2 0 0 3 8 0 .0 0 6 0 .0 1 9 0 2 5 r e in c lu d e d d E s t i m t d E r r o a n s .1 7 .0 0 2 3 .0 1 4 .0 0 0 8 1 .0 0 1 2 .0 0 1 0 .0 0 0 9 3 .0 0 5 9 .0 0 0 2 8 .0 0 5 4 s t r i a l .1 3 .0 0 1 9 .0 1 2 .0 0 0 7 8 .0 0 8 5 .0 0 1 4 .0 0 1 1 .0 0 1 1 .0 0 6 3 .0 0 0 3 2 .0 0 4 5 o a n s .1 2 .0 0 1 2 .0 1 1 .0 0 0 7 4 .0 0 1 2 .0 0 1 0 .0 0 1 1 .0 0 7 1 .0 0 6 0 .0 0 0 2 9 .0 0 4 4 in e a c h L e a T R (cid:0) (cid:0) (cid:0) 2 (cid:0) (cid:0) 2 0 4 2 o (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) 9 (cid:0) 1 (cid:0) (cid:0) (cid:0) 4 4 (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) 6 (cid:0) (cid:0) q t e s a t i o 8 .6 9 8 8 .2 6 4 .7 7 .9 4 7 .0 0 3 .7 0 .7 0 .0 5 .6 7 7 .1 0 a n s 8 .6 3 1 1 6 .6 6 5 .5 7 1 0 .5 6 3 .6 4 1 .4 3 2 .4 0 1 5 .4 1 9 .8 5 2 2 .4 9 9 .7 8 6 .2 1 1 0 9 .5 3 2 .3 2 1 2 .4 9 9 .3 4 1 2 .5 3 8 .5 2 2 8 .1 3 .3 6 2 0 .7 4 4 .2 0 u a t io n 8 4 , b u t n o t r e p o r t e d
V C Q I Q Q Q T N T D T a b l e 3 : a r i a b l e o n s t a n t u a n t i t y n c o m e 2 3 4 o t a l A s s e t s B R / N o t a l L o a n s e p E (cid:0) 0 (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) 0 o s 3 .2 0 0 0 0 0 0 .1 s i t t i m .0 4 0 .0 0 .0 1 .0 1 .0 1 .2 9 .0 0 2 S u a t e 9 8 0 2 5 6 5 2 6 p p S 0 0 0 0 0 0 0 0 0 l y t d .0 .0 .0 .0 .0 .0 .0 .0 .0 2 0 0 0 0 0 0 0 0 E E 5 2 0 1 1 1 6 0 4 s t r r 1 9 1 3 1 1 9 3 1 9 i m T R (cid:0) 9 (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) (cid:0) 2 a t e s a t i o 1 2 1 .1 3 .5 8 1 0 .7 3 8 .0 9 1 1 .9 2 1 3 .5 3 4 2 .7 4 2 0 .9 5 4 .2 0 6
T a b V C l l l N l l C l l l N l l C l l l N l l l n n n n n n n n n n n n n n n M a e 4 : a r i a b l e o n s t a n t 1 y 2 y 3 y B R W l a b W c a p C o m m o n s t a n t 1 y 2 y 3 y B R W l a b W c a p o n s t a n t 1 y 3 y 2 y B R W l a b W c a p r e g E R 0 0 (cid:0) 0 0 (cid:0) (cid:0) r 0 (cid:0) (cid:0) (cid:0) 0 0 (cid:0) I 0 0 0 (cid:0) 0 (cid:0) (cid:0) i n a l C o s t s t i m a t e e a l E s t a t .0 6 6 .0 7 1 0 .0 9 1 .0 0 4 4 6 3 .0 0 0 0 3 2 0 .0 2 5 0 .0 2 3 c i a l a n d I .6 6 0 .0 3 7 0 .1 2 0 .0 4 6 .0 0 0 0 7 5 .0 0 6 8 0 .0 7 4 n s t a l l m e n .2 4 8 .0 1 7 .0 1 7 0 .0 5 4 .0 0 0 0 1 6 0 .0 9 6 7 0 .0 2 5 2 7 E S e 0 0 0 0 3 0 0 n 0 0 0 0 3 0 0 t 0 0 0 0 1 0 0 s t t d L .0 0 .0 0 .0 0 .0 0 .4 8 .0 0 .0 0 d u .0 0 .0 0 .0 0 .0 0 .1 3 .0 0 .0 0 L .0 0 .0 0 .0 0 .0 0 .1 7 .0 0 .0 0 i m a t E r r o a n s 7 6 0 4 1 0 6 8 0 6 9 0 E (cid:0) 7 1 9 1 9 s t r i a 6 2 0 6 2 0 8 2 0 6 9 6 E (cid:0) 7 1 9 1 6 o a n s 2 6 0 2 0 0 2 7 0 3 3 E (cid:0) 7 0 9 2 0 5 9 e l s L f o r L o T R a t i o 8 .7 1 1 7 2 .3 9 (cid:0) 1 3 4 .2 6 .4 7 9 2 .8 5 (cid:0) 1 3 .0 0 (cid:0) 1 1 .8 9 o a n s 1 0 6 .4 4 (cid:0) 6 0 .5 0 (cid:0) 1 4 4 .8 (cid:0) 6 6 .4 9 2 3 8 .0 2 3 .5 8 (cid:0) 4 4 .9 8 9 5 .4 0 8 2 .5 7 6 2 .5 3 (cid:0) 1 6 5 .6 1 3 9 .0 7 (cid:0) 1 0 4 .8 (cid:0) 4 2 .7 1 a 0 1 1 6 n s
W M R C I S R C I A S M a r g i n a l C T a b l e 5 : V a r i a b l e E C o n s t a n t (cid:0) l n x 0 N B R 0 l n W l a b 0 l n W c a p (cid:0) M T a b l e 6 : a r k e t P a r a m e t e r D i s a g e a l E s t a t e L o a n s o m m e r c i a l a n d I n d u s t r i a l n s t a l l m e n t L o a n s a v i n g s D e p o s i t s D i s a g g r e g a t e d e a l E s t a t e L o a n s o m m e r c i a l a n d I n d u s t r i a l n s t a l l m e n t L o a n s A g g l l L o a n s a v i n g s D e p o s i t s e c a lc u la t e b e h a v io r a t m e a n o s t E s t i m 1 .3 9 .0 4 6 .0 0 0 0 .4 6 0 .2 0 a r k e g r e g L o a n M o L o a n r e g a o f N , s t i m a t e s f o r a t e S t d E r r 0 .0 1 3 0 .0 0 0 9 3 4 4 4 .8 1 E (cid:0) 7 0 .0 0 3 6 0 .0 0 3 0 t C o n d u c t M P a r a m e t e r a t e d M o d e l (cid:22) 1 1 (cid:18) = Æ = N (cid:22) 2 2 s (cid:18) = Æ = N (cid:22) 3 3 (cid:18) = Æ = N (cid:22) (cid:21) = Æ = N d e l w i t h n o (cid:22) 1 1 (cid:18) = Æ = N (cid:22) 2 2 s (cid:18) = Æ = N (cid:22) 3 3 (cid:18) = Æ = N t e d M o d e l (cid:22) 1 (cid:18) = Æ = N (cid:22) (cid:21) = Æ = N (cid:22)N : = 1 7 6 2 8 d S e e a v i n g s D T R a t i o (cid:0) 1 1 1 .7 8 4 9 .7 5 9 0 .6 0 1 2 8 .9 2 (cid:0) 6 4 .3 4 a s u r e s E s t i m a t e 0 .0 5 9 0 .1 1 0 .1 4 0 .0 3 2 p o s i t s 0 .0 5 9 0 .1 1 0 .1 4 0 .2 2 0 .0 3 2 e p S 0 0 0 0 0 0 0 0 0 o t d .0 .0 .0 .0 .0 .0 .0 .0 .0 s 0 0 0 0 0 0 0 2 0 i E 0 1 1 0 1 2 2 7 3 t s r r 7 9 1 5 9 7 6 2 9 1 T R 7 1 9 3 3 5 4 8 1 a t i o 4 .2 1 0 2 .1 1 .9 8 3 .1 5 7 .8 3 0 .9 2 8 .5 3 .1 9 0 .3 7 1
Cite this document
Robert M. Adams, Lar-Hendrik Roeller, & and Robin C. Sickles (2002). Market Power in Outputs and Inputs: An Empirical Application to Banking (FEDS 2002-52). Board of Governors of the Federal Reserve System, Finance and Economics Discussion Series. https://whenthefedspeaks.com/doc/feds_2002-52
@techreport{wtfs_feds_2002_52,
author = {Robert M. Adams and Lar-Hendrik Roeller and and Robin C. Sickles},
title = {Market Power in Outputs and Inputs: An Empirical Application to Banking},
type = {Finance and Economics Discussion Series},
number = {2002-52},
institution = {Board of Governors of the Federal Reserve System},
year = {2002},
url = {https://whenthefedspeaks.com/doc/feds_2002-52},
abstract = {This paper provides evidence on the empirical separability of input and output market imperfections. We specify a model of banking competition and simultaneously estimate bank conduct in output (loan) and input (deposit) markets. Our results suggest that firms display some degree of non-competitive behavior in both the loan and the deposit markets. Moreover, we find that the input side and the output side are empirically separable, that is, the measurement of market power on one side of the market is not affected by assuming that the other side of the market is perfectly competitive. Our results suggest that empirical studies of market power that concentrate on either the input side or the output side are not subject to significant misspecification error.},
}